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论文方法介绍-五粮液(000858)股票投资价值分析
时间:2021-04-24 13:10:19

  近三十年来,我国的白酒行业快速发展,在行业的发展过程中,白酒产业表现出了一种“螺旋式上升”的特征,即经过一段快速发展之后,行业本身就会随着国家宏观经济发展周期和相关产业政策的调整而进入调整阶段。近年来的市场调研结果显示,目前白酒行业就处于复苏阶段。现如今我国居民的生活水平越来越高,也形成了更加绿色健康的饮食习惯,人们对于白酒的追求也不再是单纯的想要喝酒,而是更加健康、品质更好。白酒作为饮食行业重要的一份子,作为精英人士洽谈项目的催化剂,作为居民生活中的一种享受,已经融入了人们的生活,变成了很重要的一部分。本文以五粮液股票为例,通过文献研究法、基本面分析法、技术分析法等方法对该股票的投资价值进行分析,预测该股票的未来价格走势,为投资者进行投资提供参考意见。

  我国的白酒行业自度过了四年的深度调整阶段以来,业内发展已经越来越好,在这个整体向好的大背景下,许多白酒公司的股价最近都达到了历史新高。今年年初,在五粮液集团的2019年度工作总结大会上,董事长李曙光强调了集团要进一步深化“补短板、拉长板、升级新动能”的长期方针。今年的新冠肺炎疫情对白酒行业多多少少是有些影响,但五粮液还是一片向好。本文将用基本面分析和技术分析的方法对该股票的投资价值进行分析,从宏观经济的角度分析疫情对证券市场的影响,从行业分析的角度对五粮液的行业地位进行分析,并且对该股票进行了财务分析,最后对其未来走势进行了预测。

  二、宏观经济分析

  (一)GDP对证券市场的影响

  证券市场的市场状况一定程度上是受国内生产总值影响的。当GDP持续稳定增长时,GDP总规模扩大,公司的投入产出增加,现金流增加,盈利状况会变好,公司也就朝着好的走向发展,投资者对于自己将资本投入该公司所发行的股票是否能够获利的信心自然就会增加,也就会投入更多的资本金,最后股票市场又受到这个好的影响继续向好,股价就会上涨。

  但是,如果市场需求增速过快,使得总供给渐渐少于总需求,就会产生通货膨胀,要是不及时调节这种状况,就会导致未来经济发展停滞,企业经营就会面临困难,那么证券市场也就会受到一定程度的消极影响。但是如果政府进行宏观调控并且达到了目标,经济增长速度没有大幅减缓,证券市场还是会平稳上升。

  由表一可以看出,2015年-2019年,我国的GDP从685993亿元开始一直在增加,每年同比增长都在6%以上,呈现持续、稳定、高速增长的态势,到2019年GDP总量达到了近100亿元。之所以我国经济能够这样稳定快速发展,原因就是我国主动下调了增速目标,将增速控制在了6%这个比较合理并且适合于我国经济发展的速度范围内,除此之外,政府不断地进行市场化改革,给民营经济创造更好的生存环境和发展空间,稳定政策,从而稳定投资者的投资信心。

  表12015年-2016年国内生产总值

  年份 国内生产总值/亿元 同比增长

  2015 685993 6.9%

  2016 740061 6.7%

  2017 820754 6.9%

  2018 900310 6.6%

  2019 990865 6.1%

  2016年起,度过了深度调整阶段的白酒行业开始复苏,各白酒企业的营业状况开始逐渐好转,由图一可以看出,2015年-2019年五粮液的净利润不断增长,这取决于经济的良好发展以及国内人民生活的消费升级,人们对于高端白酒的消费需求不断增加,同时,五粮液自身也在不断改善自己的发展策略,这都促使了五粮液净利润的增加。

  图1五粮液净利润图

  综合来说,随着我国GDP的增加,人们的收入以及投资需求增加了,五粮液的净利润也增加了,公司盈利能力越发良好,这就使得投资者对于获得投资回报的信心增加,就会投入更多资本,公司经营状况也就向更好的方向发展,证券市场便呈上升态势。

  (二)财政政策对证券市场的影响

  当社会总需求不足时,政府就会采取扩张性的财政政策,具体操作方法有两种,第一种方法是减少税收,这会增加人们的收入,刺激人们的消费和支出,提高社会总需求,此外,企业的税后利润和可支配收入也会增加,生产规模也就得到扩大,股价就会上涨。第二种方法是扩大政府支出规模,这会在一定程度上提高社会总需求,一般来说,扩大政府支出规模是通过加大政府财政赤字而达到的,财政收入一定,政府支出增加的情况下,社会流动资金就增加了,社会总需求也就提高了,总需求一增加投资者就会增加,股市也就因此上涨。相反地,紧缩性的财政政策会减少股市的流动资金从而影响股价下跌。

  2019年10月9日,我国实行消费税新政,新政虽然没有提及白酒行业,但是白酒公司却全线下跌。据很多专家表示,烟酒行业的税负是很重的,未来消费税的增长是必然的趋势。目前白酒行业的消费税差不多都在生产环节征收,而一旦做出调整,消费税增加,征收环节后移,经销商就将承担一部分消费税,由此将会形成厂家和经销商的博弈。像五粮液这样的大企业,一般会将消费税的税负转移到流通中去,这就可能导致股价上涨。

  (三)通货膨胀对证券市场的影响

  表22020年1月-3月CPI指数

  月份 当月 同比增长 环比增长 累计

  2020-01 105.4 5.4% 1.4% 105.4

  2020-02 105.2 5.2% 0.8% 105.3

  2020-03 104.3 4.3% -1.2% 104.9

  由表2和图2可以看出,2020年一月份我国居民消费价格指数达到了多年来的一个高位,同比增长达5.4%,到二月份仍旧处于一个高位,而之所以CPI同比上涨如此多,除了因为今年的春节较去年靠前,还因为受到了疫情的影响。每年春节前,由于人们的需求增加,物价都会上涨,而春节过后,大家的消费支出大幅减少,物价就会慢慢回调到平时的水平。但从图中我们可以看到,春节过后的二月份CPI依旧很高,主要就是因为疫情在春节期间爆发开来,恐慌心理以及国家下达的居家指示让人们产生大量囤货的现象,很多东西供不应求,使得物价上涨。三月份,我国疫情管控进入收尾期,情况逐渐好转,人们的囤货行为大幅减少,物价也慢慢回归正常。

  图2CPI指数走势图

  一般来说,CPI上涨,股价就会上涨,反之亦然。但是CPI上涨超过5%时,就不是什么很好的现象,这种情况下,通货膨胀率是比较高的,对于股市是有一定影响的,股价保持在高位的可能性比较低,后期下降到地位的可能性却很大。从图3中可以看到,受疫情影响,今年的2月3日庚子年首个交易日,上证指数和深证指数以及创业板指数收盘价都下跌了。参考2003年“非典”发生时的股市走势,虽然股票市场在疫情爆发时受到了一定程度的影响,存在市场恐慌,但在疫情防控良好的情况下,这个影响只会是暂时的,不会影响到股市的中长期发展。

  图32020年2月3日我国股市收盘价

  三、白酒行业分析

  (一)白酒行业现状分析

  我国的酿酒业有着上千年的历史,经历了很多个阶段,在时间的长河里,我们看到白酒行业历久弥新,未曾被淘汰,他与人们的生活息息相关,并在一定程度上满足了市场和消费的需求。

  2014年底,2015年开始的这五年里,白酒行业一直处于一个牛市,处于一个稳定的发展阶段,2019年1-6月,白酒累计生产397.6万千升,累计增长率为2.2%;2019年1-6月,白酒累计销售398万千升,产销率比上年同期增加2.3个百分点。2019年1月-11月,全国规模以上酿酒企业数量2127家,营业收入累计7390.4亿元,同比增长8.1%;利润总额累计1406.9亿元,同比增长18.6%。[数据来源:《2020-2024年中国白酒市场投资分析及前景预测报告》]

  图42013年-2016年中国白酒产量统计

  从白酒产量来看(如图4),我国的白酒总产量是有所下降的,2008年-2016年间,白酒行业的产量一直在增长,在2016年达到峰值。2017年起,由于白酒质量以及国家政策、反贪反腐、禁酒令的实施,使得白酒行业的产量减少。截止2019年,全国规模以上白酒企业总产量785.95万千升,同比下降0.76%。

  从产品划分来看,白酒是有着很明显的价格区别的,消费者会根据场合以及人物的不同去选择不同的白酒。目前中低档的白酒的市场占有率是比高端白酒要大的,但是我国现在消费升级,高端白酒的未来发展潜力是很可观的,而且高端白酒很具有收藏价值,在未来的市场,高端白酒的规模将会扩大。

  今年新冠肺炎疫情影响严重,白酒行业同样受到了一定的影响,正常情况下,每年的春节期间白酒销量都非常高,是全年销量最高的时候,但是疫情态势严重,为了有效防控疫情,店铺关门、销售停滞,人们都隔离家中,过年的走亲访友、家庭聚会、朋友聚会都统统取消,导致大量白酒都囤积在库。从往年的数据来看,每年的春节期间白酒的销售量大概占全年销量的30%-40%,但现在有20%的产品压在厂商和经销商手里,并且企业每年的房租以及人工成本还是照常支出,这种情况下只有现金流好一点的企业才能存活下去,因此这次疫情一定程度上给许多企业造成了很大的压力。此外,疫情在春节时期爆发开来,人们在年前购买的酒在过年期间还没有消费完,等到这些被人们提前购置的白酒全都消费完,就会是较长的一段时间以后了,这就会影响到之后白酒的销售。

  (二)白酒行业市场周期分析

  我国有着传统的酒文化,白酒自古都是接人待客必不可少的东西,有着五千多年的历史。在我国,白酒一直以来都经常用于待客,以表对客人的欢迎,过节、聚会或者商务洽谈的时候,酒都是必不可少的东西。除此之外,白酒还有其特有的特点——去除病菌。正因如此,白酒才有着可观的市场。

  白酒因为有着保质期很长的特点,而且存放时间越久,口感就更佳,价值也越大,因此白酒就有了其金融属性,也就是有了其周期性,虽然他表现的是一个弱周期性,但是由于整个行业的规模之大,弱周期性的影响也就变大了。因为有了周期性,在企业的运营上就产生了产能周期,当市场好的时候,需求量增加,为了满足需求,厂商就会加大生产量,但在其产量足以满足需求之前,供不应求的状况就会出现,酒价也就上涨了;相反地,市场不好的时候,需求量减少,厂商就会减产,流通中的产品有留置的时候,酒价就会下跌。

  长时间以来,我国的白酒行业经历了以下几个阶段:

  1.起步期

  我国的酒文化有着五千年多年的历史,制酒行业发展起来,直到20世纪90年代的时候,都有着一段光辉的历程,当时有很多的白酒品牌都深受大众喜爱,甚至外国人也非常喜欢,有着很好的口碑。比如说当时的濉溪口子酒,这个酒产于安徽,当时的安徽淮北以酿酒久闻名,生产的口子酒到世界上参加评选比赛都不输于外国的酒,非常受欢迎,还获得过好多金奖。再比如高沟特曲,它属于浓香型的白酒,味道非常醇香,同样获得过很多奖项。那时的白酒行业发展的很好,利润是不断攀升,行业水平也不断提升。

  2.黄金发展期

  2003年-2012年是白酒行业的黄金发展期,我国的GDP从13.58亿增加到51.9亿[数据来源:国家统计年鉴2019年国内生产总值表],宏观经济向好,带动着白酒行业进入了10年的黄金发展期。2004年开始,白酒行业走势良好,是不断上升的趋势,产量明显增加,2007年则是增长最快的一年。这段时期内,全国的白酒行业都发展的非常迅速,各品牌的销量都在不断提升,各企业的销售收入和利润也在不断增加。

  3.深度调整期

  2012年起,受国家政策影响,白酒行业进入了深度调整期。白酒行业的商务消费由此受到了很大影响,尤其是高档白酒,销售量显著减少,各品牌的价格因此统统下降,白酒企业的盈利能力也减弱。而之所以白酒行业进入深度调整期并不只是因为国家实行的一些诸如限制“三公”消费的政策,还因为今年来我国经济增速放缓,白酒行业本身产能过剩。

  为了应对这种局面,各白酒企业都积极调整自己的营销策略,抢占中国的中档白酒市场。他们都推出了更多适合大众消费的产品,并采取了降价的手段,去满足更大的市场需求,扩大消费群。五粮液也在那个时候转型,进军中档酒业,并且改善了营销模式。

  4.复苏期

  经过了2012-2015年的深度调整期,2016年起,白酒行业的形势开始逐渐好转,进入复苏期。白酒需求逐渐回升,企业的盈收和利润都有所上升,到2017年,白酒行业的整体形势已经变得很好,白酒市场也复苏起来了。随着大众消费观念的转变以及健康意识的提高,消费升级,白酒的消费档次也会随着上升,因此白酒行业有了良好的推动力,行情逐渐复苏。

  四、五粮液公司分析

  (一)公司基本分析

  1.公司概况

  1998年4月21日五粮液股份有限公司成立,同年27日在深圳证券交易所上市交易,注册资本38.8亿,股票代码为000858,以募集设立的方式设立。自公司成立以来,五粮液出品了很多系列产品,如五粮液系列、五粮特曲系列、五粮醇系列等等,并且在度过了调整期以后,还拓展了自己的领域,积极整改,研发了各种更加适合大众的中低端产品,在白酒行业的中低端市场有了一席之地。

  2.行业地位分析

  我国的高端白酒品牌中,有三家是做的很好的,可以作为高端白酒品牌的杰出代表,即贵州茅台、五粮液和泸州老窖。五粮液属于浓香型白酒,而浓香型的高端酒,窖池的年限是受限制的,只有用连续使用30年以上的老窖池生产的优质基酒才能酿造出来,五粮液公司的优势也就体现在他所使用的高龄窖池——使用至今已有652年的明代古窖池群,其生产的酒非常浓香,酒质优良,广受大众喜爱,在行业中占据着很重要的地位。

  五粮液作为中国白酒行业的领军品牌和龙头企业,是白酒第二品牌、浓香型白酒最大品牌,在2019年的“2019中国500强企业高峰论坛”上公布的榜单上,五粮液就排在企业五百强中,并且位列206,在行业中处于领先地位。五粮液是浓香型白酒的最大产能,达到2-3万吨,是第二名泸州老窖的近3倍。由于浓香型白酒的窖池使用时间很重要,所以时间对于五粮液来说是很有利的,时间越长,五粮液旗下的窖池就越老,出厂的高端酒产品比例就得以提升,那么他所占有的市场也就会越大。

  (二)营运能力分析

  表3五粮液营运能力指标表

  五粮液

  年份 2019-9-30 2019-6-30 2019-3-31 2018-12-31

  存货周转率(次) 0.81 0.6 0.36 0.94

  应收账款周转率(次) 239 186 77.9 338

  总资产周转率(次) 0.41 0.31 0.2 0.51

  泸州老窖

  存货周转率(次) 0.65 0.50 0.27 0.97

  应收账款周转率(次) 829 474 406 1424

  总资产周转率(次) 0.47 0.34 0.18 0.62

  表4五粮液总资产周转率行业水平对比表

   3年平均 16A 17A 18A

  五粮液(排名10) 46.38 42.79 45.36 50.99

  行业平均 58.42 57.02 58.13 60.12

  行业中值 47.91 52.43 48.76 49.56

  由表3可以看出,2019年前三个季度的应收账款周转率较2018年的都要低,表明2019年五粮液的收款速度比2018年要慢,账龄延长。通过对比五粮液和泸州老窖的存货周转率,我们可以看到五粮液的存货周转率要比泸州老窖高,这表明五粮液的库存周转要比泸州老窖快,变现能力比泸州老窖要强,并且2019年前三个季度,五粮液的存货周转率一直在提高,表示其变现能力还在变强。对比表4数据可以看到,五粮液的总资产周转率接近于行业中值,且行业排名第十,说明五粮液的总资产周转率在白酒行业算是一个不错的水平,这说明五粮液的销售能力良好,资产投资的效益也比较好,是值得投资者选择的。

  (三)盈利能力分析

  表5盈利能力指标对比表

  五粮液

  年份 2019-9-30 2019-6-30 2019-3-31 2018-12-31

  销售净利率(%) 35.38 36.12 38.72 35.07

  销售毛利率(%) 73.81 73.81 75.78 73.80

  净资产收益率(%) 18.57 13.70 9.70 22.80

  泸州老窖

  销售净利率(%) 33.25 34.69 37.28 26.89

  销售毛利率(%) 81.07 79.70 79.15 77.53

  净资产收益率(%) 20.66 14.98 8.53 21.81

  通过表5可以看出五粮液的销售净利率比泸州老窖的销售净利率要高,这说明五粮液一定时期内的销售收入的获取能力比泸州老窖要强;虽然泸州老窖的销售毛利率比五粮液要高一点,但是相比于2018年,五粮液2019年前三季度的销售毛利率总体上是有提升的,销售业务的成本盈利水平有所提高;再看五粮液的净资产收益率,可以看出其自有资本盈利的能力还不错。

  (三)投资收益分析

  五粮液

  年份 2019-9-30 2019-6-30 2019-3-31 2018-12-31

  每股收益 3.2320 2.4050 1.6680 3.4740

  每股净资产 17.8875 17.0610 18.0241 16.3559

  营业净利润率(%) 35.38 36.12 38.72 35.07

  泸州老窖

  每股收益 2.5910 1.8770 1.0340 2.3800

  每股净资产 12.6708 11.9638 12.6693 11.5819

  营业净利润率(%) 33.25 34.69 37.28 26.89

  表6投资收益指标对比表

  由表6可以看到,五粮液的每股收益和每股净资产都比五粮液要高,说明五粮液的股票价值要比泸州老窖高,并且五粮液的投资价值要更高,投资者投资五粮液所承担的风险要比投资泸州老窖要小;五粮液的营业净利润率同样比泸州老窖要大,说明五粮液的盈利能力要比泸州老窖强。

  (五)偿债能力分析

  表7五粮液财务风险指标表

  五粮液

  年份 2019-9-30 2019-6-30 2019-3-31 2018-12-31

  流动比率(%) 3.87 3.91 3.86 3.77

  速动比率(%) 3.30 3.31 3.34 3.20

  资产负债率(%) 23.46 23.16 23.98 24.36

  由表7可以看出,五粮液的流动比率很高,这表明五粮液的短期偿债能力是很强的,当短期债务到期时,企业有足够的流动资产可以偿还全部的流动负债,并且债权人权益是比较有保证的。由上表中的数据知道五粮液的速动比率也比较高,说明企业减去存货和预付费用以后,还是可以有足够的变现能力将流动负债偿还清。总的来说,五粮液的流动比率和速动比率都有些过高,这表明企业的资金利用率有点低。

  五粮液的资产负债率较适当值要低,说明其自有资金较多,没有较好的利用财务杠杆,不过这个值在行本业中属于一个正常值。总的来说,公司的财务成本较低,风险较小,偿债能力较强。

  四、技术分析

  (一)K线分析

  图5五粮液k线图

  图5是五粮液2019年12月中旬至今的k线图,2020年4月2日-4月3日这两天(黑色圈)的两条k线形成了一个k线组合阳抱阴,这表示将来的股价走势将沿长实体的方向发展,之后在4月3日(灰色圈)的时候出现了一个上影阴线,阴实体很短,表明卖方力量很小,不占优势,在股价上升途中出现这样的k线形态,表明后市还有上升空间,综上,未来价格应该会有上涨,建议投资者可适当买入。

  (二)KDJ指标分析

  图6五粮液KDJ指标图

  由图6中圈出的位置可以看到交叉点的位置为2020年3月24日,K值为24.57,D值为23.49,J值为26.73,在上升趋势中,K值和D值均在正常范围,K线向上突破D线形成“黄金交叉”,并且J线上穿了K线和D线,表示该点应该买入股票。在末端的4月2日,K值为82.14,D值为69.64,二者均属于正常值,J值为107.14,在100以上,这时一般可以买入,因此,未来股价应该会继续有所上涨。综上,建议投资者根据自身情况适当买入。

  (三)MACD指数分析

  图7五粮液MACD图

  图7是截止2020年4月3日的k线图及MACD指标,在DIF和DEA的最后交叉点位置(2020年3月30日)DIF的值为-3.74,DEA的值为-3.80,二者皆在零轴以下且在向上移动,DIF向上突破DEA形成“黄金交叉”,绿柱开始消失、红柱在持续放大,说明下跌行情结束,此后行情将会重启,股价会上涨,因此建议投资者可适当买入。

  (四)WR威廉指标分析

  图8五粮液WR威廉指标图

  由图8标记的位置可以看到,WR进入低位,值是小于20的,属于超卖区,结合k线图发现在WR进入低位以后,股价上涨了,产生了背离,应该是卖出信号。但是到了最末端4月3日WR已经向上突破了20,WR的值进入了一个正常范围,并且还有上升的趋势,因此建议投资者暂时观望,等待行情继续走高在进行适当买入。

  五、结语

  本文通过对五粮液进行公司的基本面分析,发现五粮液因其独有的特点,在白酒行业中尤其是浓香型白酒中,是处于优势地位的,未来的市场是比较可观的。通过观察财务分析的结果,发现五粮液的营运能力和盈利能力是比较好的,债权人的权益也比较有保证,投资者可以有一个较为满意的回报,因此投资者对这只股票的信心也是比较强的。此外,五粮液的短期偿债能力也很强,但同时也发现五粮液的自有资金比较多,没有充分的利用财务杠杆,资金利用率有待提高。从五粮液的技术指标的分析,可以预测未来五粮液的行情是不错的,股价会继续上涨,值得持有。综上所述,目前投资者进行五粮液的投资是比较安全的,建议进行中长期的投资,可以通过长期的观察研究进行稳妥的投资。