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论文方法大全-光线传媒公司的盈利质量及其影响因素研究
时间:2021-04-26 12:41:38

  一、盈利能力分析

  (一)从股东角度看:盈利波动大

  净资产收益率又称为净资产利润率,该指标展现的是公司利用自有的资本来获得利润的能力。

  表1光线传媒公司净资产收益率统计表

  年份净利润净资产净资产收益率

  2014 3.52亿31.63亿11.13%

  2015 4.17亿68.72亿6.07%

  2016 7.40亿70.35亿10.52%

  2017 8.21亿84.20亿9.75%

  2018 13.66亿86.44亿15.80%

  从表中可以看出,光线传媒公司的净资产收益率从2014年的11.13%,下降到2015年的6.07%,在2016年开始上升,为10.52%,2017年又下降到9.75%,在2018年上升到15.80%,呈现出不稳定的发展趋势。另外,从该公司的净资产方面来看,是呈现出持续上升的趋势,从2014年的31.63亿元,持续上升为2018年的86.44亿元,净利润缓慢上升,在2014年为3.52亿元,上升到2017年的8.21亿元后,在2018年上升幅度最大,为13.66亿元,净资产收益率较低。

  (二)从经营看:盈利能力上升

  销售净利率指的是净利润占销售收入的百分比,它反映的是每一元的销售收入所带来的净利润,是企业销售最终获利能力指标,一般而言,该指标越大,企业盈利能力越强。

  表2光线传媒公司销售净利率统计表

  年份净利润销售收入销售净利率

  2014 3.52亿7.59亿46.38%

  2015 4.17亿14.26亿29.24%

  2016 7.40亿20.83亿35.53%

  2017 8.21亿24.41亿33.63%

  2018 13.66亿18.27亿74.76%

  从表中的数据,可以看出光线传媒公司的销售净利率从2014年的46.38%,到2015年下降到29.24%,然后在2016年又上升到35.53%,到2017年下降至33.63%,在2018年又上升到74.76%,呈现出不稳定的状态。而从销售收入方面来看,2014年至2017年处于持续上升的状态,从2014年的7.59亿元,逐步上升到2017年的24.41亿元,但2018年销售收入下降到18.27亿元。

  (三)从投入资产角度看:盈利增强

  总资产收益率是用来分析公司盈利能力的一个有用的比率,反映出总体资产获利能力,该指标越高,那么公司资产投入产出的比率越高,资产运营效率就越高、盈利能力则越强。

  表3光线传媒公司总资产收益率统计表

  净利润资产总额总资产收益率

  2014 3.52亿49.84亿9.30%

  2015 4.17亿81.89亿6.33%

  2016 7.4亿91.5亿8.54%

  2017 8.21亿188.84亿7.81%

  2018 13.66亿108.46亿12.02%

  从表中可以看出,光线传媒公司2014年到2017年的总资产收益率处于10%以下,2018年总资产收益率突破10%,为12.02%。但总体水平还是不高。2015年下降,2016年有所上升,2017又回到下降状态,2018年上升与近几年相比较高。从资产总额来看,资产总额在2014年到2017年持续上升,从49.84亿元上升到188.84亿元,增加3.7倍,2018年资产总额减少较多,其中一部分原因是处置新丽传媒股权、公允价值计量的天神娱乐和欢瑞世纪股价下跌所致。

  二、光线传媒盈利质量四维指标的评价

  (一)利润的含金量弱

  净利润含金量是经营活动产生的现金流量净额除以净利润的比值,若净利润含金量越高,表明公司挣到的钱是真金白银,而不是纸上富贵。

  表4光线传媒公司净利润含金量统计表

  净利润(亿元)净利润含金量(%)

  2014 3.52-23.56

  2015 4.17 95.47

  2016 7.40 100.94

  2017 8.21-3.89

  2018 13.66-34.87

  由表中可以看出虽然光线传媒公司每年的净利润都在增加,2014年净利润为3.52亿元增加到2018年的13.66亿元,但是净利润含金量的变化趋势不是逐年增加的。结合图1,可以看出净资产收益率比较高的2014年、2018年,净利润含金量都呈现负数,特别是2018年,净利润达到13.66亿元,是以往5年中净利润最高的额,但是经营净现金流却是-4.76亿元,这意味着公司表面赚了13.66亿元,但不仅一分钱没收到,还倒贴4亿元多,光线传媒公司利润含金量不足,净利润可能存在水分。

  (二)盈利的可持续性较弱

  营业收入增长率是衡量企业的经营状况、市场占有能力的一个重要标志。营业增长率越高,则表明企业的产品市场需求越大,其业务的扩张能力也就越强。

  表5光线传媒公司营业收入增长率统计表

  营业收入增长率(%)

  2014 34.72

  2015 25.06

  2016 13.66

  2017 6.48

  2018-19.10

  由表中可以看出光线传媒公司营业收入虽然在增长,但是增长的趋势在逐渐放缓,营业收入由2014年的12.18亿元到2017年的18.43亿元,在2018年营业收入下降至14.91亿元,营业收入在近5年首次出现减少的状况,值得引起注意,说明产品从成长期逐渐进入衰退期,业务利润开始下滑。

  毛利率是毛利与销售收入比值的百分比,毛利是企业经营获利的基础,企业想要经营盈利,首先就要获得足够的毛利。在其他条件不变的情况下,毛利额越大,毛利率越高,则利润总额也会增加。

  表6光线传媒公司毛利率

  毛利率(%)

  2014 39.32

  2015 33.68

  2016 49.45

  2017 41.28

  2018 32.26

  由表可以看出光线传媒公司近3年毛利率在逐渐降低,其中2018年毛利率降至近5年最低,为32.26%,说明光线传媒公司的整体竞争力有所下降。

  非经常性损益比率指的是公司日常经营活动没有直接关系的非经常性损益在利润总额中占的比重。该指标不宜太高,太高就说明该公司的业绩明显有虚假的成分。

  图1非经常性损益比率

  由上图可得,光线传媒自2011年挂牌交易以来,2018年的非经常性损益比率最低,为0.2%,其余会计年度中的非经常性损益比率都维持在6%以下,除了2017年的非经常性损益比率异常地高,达到了18.4%,主要是因为2017年增持了天津猫眼文化传媒有限公司的股权,出售了天神娱乐股票产生的投资收益;与杭州热锋业绩对赌未完成所产生的补偿收入;浙江齐聚剩余股权按公允价值重新计量产生的投资收益。

  (三)盈利的稳定性较差

  主营业务利润率指的是企业在一定时期内的主营业务利润和主营业务收入净额的比值,反映的是企业主营业务的获利能力,是用来评价企业经营效益的一个主要指标。该指标越高,说明产品定价科学,产品附加值高,营销策略得当,主营业务市场的竞争力强,获利水平高,发展潜力大。

  图2主营业务利润率

  由上图可得,光线传媒的主营业务利润率并不是逐年增长,近9年的主营业务利润都保持在30%以上50%以下,说明光线传媒的主营产品比较突出,营运状况比较良好,能够提供比较稳定的利润,但是连续2年的主营业务利润率下降,2018年的主营业务利润率为近几年最低。

  主营业务比率是用来揭示经常性主营业务利润在企业的利润构成中所占的比率,企业要想要获得长足的进步依赖于主营业务的积累。该项指标越高越好,比率越高,说明企业的盈利越稳定。

  图3主营业务比率

  由图中可得,光线传媒的主营业务比率一般在90%以上,除2017年主营业务比率低至81.6%,2018年的主营业务比率最高,达到了99.8%,其余会计年度的主营业务比率都在95%以上,主营业务比率占比较高。

  (四)盈利的战略吻合性渐弱

  企业不同资源配置选择会导致不同资产结构,带来不同盈利模式,会产生不同的利润结构,企业利润结构和资产结构之间的吻合性在一定程度上可以体现企业资源配置战略的实施效果,用来判断利润的战略吻合性。

  表7光线传媒公司核心利润及投资收益

  2014 2015 2016 2017 2018

  核心利润(亿元)4.07 4.11 6.3 4.48 3.01

  投资收益(亿元)0.56 0.76 2.77 3.7 22.83

  由表6可看出光线传媒公司的核心利润要高于投资收益,除了2018年,2018年投资收益暴涨,异常得远远高于核心利润,并且近三年核心利润在逐年减少,说明光线传媒公司自身经营活动在业内的竞争优势在逐渐减弱,而投资收益在逐年增加,资产结构渐渐往投资性资产方向靠。

  图4经营性资产报酬率

  对比表6和图4,可以看出经营性资产报酬率的变动趋势与核心利润的变动趋势相似,近三年经营性资产报酬率也是在逐年降低,2018年经营性资产报酬率降至近5年最低,为14.67%。

  图5投资性资产报酬率

  由图5可以看出投资性资产在2014年到2017年的报酬率比较稳定,不超过10%,但是2018年出现暴增,而投资收益在2018年出现暴增。

  三、光线传媒盈利质量的影响因素

  (一)主营业务竞争力

  主营业务是上市公司的主要的、稳定的收入来源,主营业务能够持续不断的获利,公司的盈利情况才会好。主营业务竞争能力的高低将直接影响公司的盈利情况。

  光线传媒所处行业的发展趋势近年来,接连出台的多项行业政策,有利于指导和规范行业的有序发展,为国内电影行业的发展提供了强有力的支撑和良好的政策环境;从国内的经济数据来看,人民群众对精神文化消费需求的不断增长,为国内电影行业的发展提供了良好的环境;随着电影放映技术的发展,电影硬件设施的逐步完善,大大提升人民群众的观影体验,这有利于推动电影票房的持续増长,为国内电影行业的发展提供了不断更新迭代的技术环境。

  2018年,光线传媒拥有的电影著作权共有10部,参与投资、发行并记入2018年度票房收入的影片有15部,影片数量基本持平,质量上升,总票房为73.8亿元,影视剧收入前五名分别为《新笑傲江湖》《一出好戏》《超时空同居》《动物世界》以及《悲伤逆流成河》,占全部营业收入比重的65.33%。还确认了4部电视剧的投资、发行,电视剧业务的收入明显提升,出品、发行3部动画电影,分别为《大世界》《熊出没变形记》和《昨日青空》,其中《大世界》获得第54届台湾电影金马奖最佳动画长片。

  图6主营业务占营业收入比重

  由上图对比可得,电影占据营业收入比重达到一半以上,且没有特别明显的增加或减少,电视剧占营业收入比重并不大,但是2018年电视剧占营业收入比重明显增加,在2018年光线传媒不再合并浙江齐聚,导致视频直播收入急剧减少,游戏所占营业收入比重呈现逐年降低的趋势。

  主营业务利润增长率是本期的主营业务利润减去上期的主营业务利润之差再除以上期的主营业务利润的比值,它是企业保持持续性的核心要素。

  图7主营业务增长率

  根据图中主营业务利润增长率,2015年主营业务利润增长率为5%,2016年上升到83%,2017年主营业务利润增长率为负数,-15%,意味着当期主营业务产生的利润较上期减少,主营业务竞争能力有所下降。

  (二)收入质量

  由于影视业商品的特殊性,公司常常会采用赊销这一特殊的销售方式,导致应收账款占比普遍偏高。若公司应收账款占比过高,那么应收账款到期不能及时收回的可能性就大大增加,使得资金流动性变差,应收账款余额越大,逾期时间越长、那么公司坏账损失的可能性就越大,成本费用增加,利润减少。优良的应收账款可以创造出企业的现金流入量,减少流动资金被冻结,增加企业主营业务收入,增进资产流动性,降低经营风险与资金成本,减轻账款处理成本。

  表8应收账款占比情况

  2016 2017 2018

  应收账款(亿元)7.62 3.4 2.82

  资产合计(亿元)91.5 118.84 108.46

  应收账款占比(%)8.33 2.86 2.6

  应收账款周转率1.90 3.34 4.80

  从表中可以看出光线传媒应收账款在逐年减少,从2016年的10.64亿元降至2018年的2.82亿元,由于资产几乎每年都在增加,应收账款占比在逐年减少,由2016年的8.33%,降至2018年的2.6%,应收账款周转率逐年增加,从2016年的1.90增加至2018年的4.80,说明光线传媒的应收账款回款的情况在逐渐变好。

  表9应收账款账龄情况

  账龄期末余额

  应收账款坏账准备计提比例

  1年以内26383.4 791.5 3%

  1至2年2750.3 275 10%

  2至3年34.9 7 20%

  3至4年100.1 40 40%

  5年以上4825.6 4825.6 100%

  由表可以看出光线传媒2018年的应收账款账龄在1年以内的占比最多,3至4年和5年以上账龄的应收账款居于2、3位,账龄较长的应收账款难以回收,形成坏账,影响公司经济效益。2018年,光线传媒预计无法收回的应收账款单位共13家,共计1.04亿元。

  (三)财务杠杆

  目前,我国处于传媒行业中的上市公司在筹资方面有这么几个特征:融资资金不足,行业内各大电影制片公司、发行公司的融资能力普遍较弱,即使融资成功,也只能满足当前的资金需求,不能达到长期稳定的合作模式;各公司都会把重点放在股权融资,而股权融资的能力较弱;影视类公司的融资大多数是短期融资,要想获取长期授信很困难。

  财务杠杆是衡量一个企业财务风险的重要指标,若财务杠杆过高,那么意味着该企业可能会面临较高的财务风险,从外部筹集资金时,投资者可能会考虑到过高的财务杠杆给自己所带来风险,怀疑该公司所能带来的稳定性,使公司很难从外部筹集资金,影响后续经营活动的安排,对企业产生不利的影响。

  表10偿债能力和营运能力指标

  2016 2017 2018

  偿债能力短期偿债能力流动比率3.84 2.83 4.03

  速动比率3.05 1.78 1.94

  长期偿债能力资产负债率22.21%28.86%20.32%

  产权比率0.29 0.41 0.25

  营运能力应收账款周转率1.90 3.34 4.80

  存货周转率2.05 1.34 0.75

  总资产周转率0.20 0.18 0.13

  由表中可以看出流动比率、速动比率的变化趋势相同,2017年下降,2018年又上升,说明短期偿债能力比较好,资金流动性好。资产负债率的波动比较大,偏高的资产负债率可能会导致一定程度上利润总额减少,资产负债率在2017年下降,2018年又上升,产权比率的变化趋势与资产负债率一样,长期偿债能力不是很出色。应收账款周转率2017年增加,2018年降低,存货周转率逐年降低,总资产周转率较低,并且呈现逐年降低的趋势,反映出光线传媒总资产周转慢,销售能力不强。

  (四)公司治理结构

  光线传媒按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》等法律法规、部门规章、规范性文件及《公司章程》的要求,结合公司自身实际情况,建立健全内部控制体系,促进规范运作,不断完善法人治理结构,提升治理水平。

  图8光线传媒产权及控制关系方框图

  从光线传媒的股权结构中,我们可以看出,王长田从公司成立到扩张,始终拥有公司绝对控制权。光线传媒的前十大股东,自然人股东共5位,与王长田有亲属关系的有3位,这种情况下,治理激励作用相对较大,公司的盈利与损失对股东利益的影响也较大。在进行公司决策的时候,需要股东们进行充分的考虑。股权高度集中容易出现相对股权数量较大的控股人,因话语权相对较大,出现独断专行的行为,造成管理僵化、成本增加等问题。

  四、光线传媒盈利质量面临的问题

  (一)主营业务缺乏核心竞争力导致盈利可持续性渐弱

  主营业务是企业的重要业务,是企业收入的主要来源。对于传媒行业而言,主营业务基本上是影视业方面的投资,一部好的电影的投资可能会影响公司一年的投资收益。2018年影视行业整体保持稳健发展,经过新一轮的调整、结构优化,为将来长期良性发展继续奠定基础,国家也相继出台多项有利于影视行业的政策。随着国家政策对文化产业的鼓励与扶持,影视行业日益成为社会关注的热点,影视公司大量涌现,此外还有越来越多的市场主体、资金、人才加快涌入影视行业。全国的票房总额达到609.76亿元,票房过亿的影片有82部,其中44部为国产电影,说明国内影视剧作品的整体质量提高,优秀作品不断涌现。

  根据图3、图4可得光线传媒的主营业务占比较高,但是主营业务利润占比没有那么高,说明其主营业务核心竞争力有待加强。电影、电视剧的消费是一种文化体验,具有一次性特征,需要企业不断推陈出新,吸引群众。但是由于新产品的市场需求是个未知数,影视企业只能基于以往的经验,凭借对消费者需求的预测来创作文化产品,那么这些产品是否为市场和广大观众所接受及喜爱、是否能够取得良好票房或收视率、能否取得丰厚投资回报均存在着不确定性。近年来,国内影视行业快速发展,但是随着市场竞争的加剧,受内部外部因素的影响,单部影视作品面临的不确定性日益提高,对公司整体的业绩也会产生影响。光线传媒过去几年在电视剧的制作上投下了很多人力、资金,但是还不能看到明显的回报。

  (二)收入中应收账款占比大降低利润含金量

  应收账款是指企业正常的经营过程中因销售商品、产品或提供劳务等,由于各种原因,本应向购买单位取得的款项而未能收回,因此形成呆账、坏账,直接影响了企业的经济效益。从光线传媒的应收账款占比情况来看,应收账款金额在逐年下降,这是一个好现象,但是从应收账款账龄划分来看光线传媒的应收账款情况,光线传媒的应收账款不是简单地随着账龄的增加应收账款就减少。其中,账龄为1年以内的应收账款占比最大,但是,这也是企业最容易回收的。反而账龄5年以上的应收账款占比仅次于账龄为1年以内的应收账款。对于公司来讲,这一类应收账款是最难回收的,往往以100%的比例计提坏账准备,一旦形成坏账,影响公司效益,且2018年预计不能收回的应收账款1.04亿元。

  (三)财务杠杆不稳定影响利润稳定性

  影视行业资本密集,资金链通常比较紧张,这一现象产生的主要原因有制作方有很大的现金流压力,成本和收入账期的错位对影视制作公司的现金流来说是不小的困难,以及影视剧的收入大程度受到收视率的影响,因此就导致影视制作发行公司资金需求很大。

  光线传媒的长期偿债能力不高,影响投资者对项目盈利性的判断,财务杠杆稳定性不够,会增大公司额外的财务风险,影响利润稳定性。

  (四)公司治理结构不完善致使战略不清晰

  公司的治理结构是企业的经营之本,是企业谋求发展的核心课题,决定着企业未来的走向以及发展速度,也是影视企业必须重视的问题。在可持续发展的战略理论中,合理的公司治理结构非常具有必要性,股权结构则是基础保障。王长田对光线控股持有95%的股份,而光线控股对光线传媒持有44.06%的股份,是光线传媒第一大股东,对光线控股持有5%股份的王牮,对光线传媒持有1.18%股份,又是光线传媒的前财务总监,还是王长田的妹妹。王长田对光线传媒拥有绝对控制权,“一权独大”不利于为公司做出可持续战略决策。控股股东和其他股东存在一定程度的制约性,可以促进正确战略决策的做出与战略绩效的提升。光线传媒公司2018年经营活动现金流量净额为-4.76亿元,经营状况变弱。