中国知网查重 高校在线论文查重入口

立即检测
  • 58 元/篇
    系统说明: 知网职称论文检测AMLC/SMLC是杂志社专用系统,针对投稿论文、评审论文、学校、单位职称论文的学术不端重复率检测系统。
  • 298 元/篇
    系统说明: 知网本科论文检测PMLC是最权威的大学生毕业论文检测系统,含“大学生论文联合对比库”,国内95%以上高校使用。检测结果和学校一致!
  • 498 元/篇
    系统说明: 此系统不支持验证!可用作研究生初稿检测,相比知网VIP5.3缺少“学术论文联合对比库”,检测结果有5%左右的误差!(论文中若参考往届研究生论文,重复率误差会较大)
  • 128 元/篇
    系统说明: 大分解论文检测系统,对于想检测学术不端文献检测系统,而又价格便宜的同学可以选择,限每篇2.9万字符,结果与大学生PMLC、硕博VIP定稿系统有出入!
  • 68 元/篇
    系统说明: 知网论文小分解检测系统,适合中国知网初稿查重,数据库和定稿查重不同。结果与本科PMLC,研究生VIP5.3有出入,限每篇1.4万字符!
  • 3 元/千字
    系统说明: 学术家论文重复率检测系统,支持学位论文、毕业论文、投稿论文、职称评审论文,提供全文对照,word标红报告,性价比超高!
论文方式解析-新能源企业资本结构优化研究——以亿纬锂能为例
时间:2021-05-17 10:55:12

  中国是世界能源消耗大国,寻求可持续发展的新能源是中国所要面对的重要问题。培养新能源企业,推动该产业的不断进步可缓解中国人口过多所带来的资源压力。了解新能源企业负债融资来源,调整资本结构增加经济效益,提高新能源企业全球竞争力有益于实现中国的实体产业进一步升级。本文以亿纬锂能为研究对象,利用多元回归方程进行定量分析,行业数据为面板,从债务总体水平、债务期限结构、债务来源等角度分析负债融资对盈利能力的影响。在此基础上提出改善亿纬锂能负债融资的优化建议,发挥负债融资的积极作用,保持合理的资金水平。

  如何有效管理资本一直是企业所研究的重要问题之一。简单地说企业的资本来自两个方面:债务融资和权益者的投资。从企业的经营管理者角度出发,其受雇于权益方,须运用资金为持有股份的权益者创造价值,借贷者则希望在市场上本金获得较高的利息收益。一般情况下,管理者使用融资战略形成良好的商业信用有利于企业的壮大发展,负债融资利用税盾效应等,撬动更多收益回报企业所有者,而借贷方获得还本付息的好处,管理好负债融资符合企业相关利益者的利益。亿纬锂能是中国电池新能源产业的著名品牌,正处行业发展的战略机遇期,在万物互联的时代背景下,电力储存市场会迎来快速的发展,可以预见锂原电池、动力储存等产品,将广泛运用于手机、汽车、手表、医疗器械及智能交通等领域。在行业数据背景下,分析亿纬锂能经营管理状况,对其他电池新能源企业具有借鉴意义。本文以亿纬锂能为对象,研究负债融资对企业盈利的影响,建立多元回归方程表现二者影响的相关性,阐述其中遇到的负债融资问题,提出优化以及改善建议。

  一、理论概述

  (一)负债结构理论

  结构,顾名思义它是部分项目在整体同类项目中的占比。部分资源短板决定一个整体项目的盈利上限,为提高上限,需进行合理结构整合优化,形成良好资源配置。负债结构对企业盈利的可持续增长性有着重大影响作用。

  1、负债结构的划分

  负债结构若以时间长短进行划分,期限结构有长期负债和短期负债之分。长期负债一般被企业运用于固定资产等较难在一个营业周期内收回资本的项目中,借款方通常认为较长时间的商业借贷行为导致回收资金的不确定性增加,而企业在对外收账时,也偏好采用账龄分析法进行评估应收账款的价值,越长的账龄表现这笔款项收回的几率越小,这种不确定性扩大了企业长期融资负债成本,但是接受贷款方的财务风险则处于较低的层面,因为长期的负债并没有短期内需要还本付息的义务。短期负债与长期负债的特征相反,它对于借贷双方来说周期较短,企业融资成本低,但财务风险大。

  负债结构若以借款方主体不同划分,类型结构主要可以表现为:银行所给予的借款、公司对外的发行的债券、交易形成的商业信用等,不同的主体形成的成本也不同。同样的,不同主体所要求的的代理成本也有差异。通常来说,商业信用是无息的,在不考虑机会成本下,它的代理成本为零,但是它的存在周期也相对较短,它的产生和消灭应当跟随商业合同履行义务,而通过发行债券、银行借款方式则要考虑到代理成本的问题,代理成本的产生于企业经营者、利益相关者信息不对称,企业外部获得相关信息的重要手段是财务报表。由财务报表易得代理成本与企业的负债率相关,企业保持较低的负债率会更容易得到款项支持,筹资的成本较低。而较高的负债率借款人则会以要求补偿性余额、保护性保证条款、增加利率等手段,以此保证款项的收回以及降低本金无法收回的风险而导致的更多损失,这些保证性的条件使代理成本增加。

  2、权衡下的现代资本

  围绕MM模型进行修改,诞生米勒模型。考虑边际节税利益和边际所得税作用,二者均衡带来税收筹划的空间,由于负债带来税盾作用,避税越多公司价值越大。该模型认为企业全部以举债方式筹资,企业的价值最大,但这种情况只出现在理想的状态下,它忽视负债所带来的各类成本。简单说,在米勒模型基础上对企业破产成本和代理成本进行考虑就是权衡理论。可以认为,在多种因素博弈下,不同的资本结构带来不同的企业行为,导致企业在市场上的价值不同,当企业的负债质量高时,市场会认为它的项目盈利能力越强。

  鉴于中国证券市场的不完善,中小企业存在借款难的困局。企业难以通过发行债券等形式,从公众手中筹集更多长期资金,并且我国的税种征收的更多是流转税而非所得税,在权衡理论的节税利益会受到挑战。上述因果,企业偏好使用股权进行长期融资,即使这会稀释原股 赵的控股比例,产生的效益低,企业难以利用财务杠杆获取长期收益。

  (二)负债结构与盈利能力

  1、资产结构和负债结构关系

  成本可看作已经使用过或者正在使用的资产,其价值凝结在出售的商品成本中(或者提供的劳务中),作业成本池代表某种属性相同的成本归纳,每笔负债资金的取得,最后会流入某个作业成本池。由此可见,负债与资产存在一定的对应关系,这种对应关系尤其体现在期限结构的对称中。例如:由于偿还期限的临近,某企业要向银行取得某项短期负债,用于偿还长期借款。这种行为会导致该营业周期内短期负债的增加,若是不能及时清偿欠款,则企业有资金链的断裂、陷入财务困境的风险。说明短期债务最好用可变现能力较强的资产进行清偿,诸如现金、银行存款、商业票据、存货等,不宜借短债还长债。在不考虑采用股权融资情况下,固定资产若用长期借款取得,则每年固定资产的折旧成本可以在使用期内依次通过卖出的商品、劳务回收投资。通过对称关系,能够为企业提供合理的融资决策参照因素,资产与负债相辅相成。

  2、负债结构对盈利能力的影响

  上文可知,资产与负债存在对称关系,企业中能够直接盈利的是资产,那么负债即可以作为资金来源对企业的盈利产生间接的影响。根据对称关系,企业要保持盈利点的持续增长,要投入相当一部分固定资产,适当匹配轻重资产能够扩大获利价值。如果排除用股 赵权益作为筹资手段,那么长期负债通常对应盈利能力较强的项目,这使得企业管理者不得不使用大量长期借款刺激增收,以此回报所有者。若企业出现将要偿还短期借款的情况,将不得不采用变卖长期资产的形式进行偿还债务,这种情况无疑会对企业的战略决策的连续性造成沉重的打击,且会破坏原有的债务结构,当长期资产被清偿,会降低总资产中的长期资产配比,提高流动比率,恶化企业的盈利能力。为保持企业决策稳定性和可持续性,流动负债的稳定是一个重要因素。在企业负债越多,融资成本越高的背景下,得出:企业既不能贪图高负债率带来的收益,也不能因负债的带来的信用风险望而却步,更重要的是配比负债的来源和期限,带来健康的负债结构,强化盈利能力。

  二、亿纬锂能现状分析

  (一)亿纬锂能行业背景及简介

  2018年中国占全球能源消费量的24%,其中消耗能源构成以传统化石燃料煤炭、石油等为主。中国作为一个资源消耗大国,在要保持本土资源可持续发展的前提下,需要对各类资源进口,而进口资源则面临石油卡特尔垄断、贸易战等国际贸易风险,可能造成资源价格的剧烈波动,采取资源多元化的手段势在必行。对外需加强合作扩大资源供应国渠道,力求以相对稳定经济的价格与多国签订贸易条约,吸收他国优秀科技成果,优化资源利用率。对内则需探明资源储备,积极寻找、开发可替代的清洁低碳新能源,减少一次性能源的碳排放,推动产业的进步。上述可知,新能源企业在中国有长远广袤的发展空间。

  亿纬锂能是中国新型高能锂电能源的领导者,其拥有的自主创新技术获得国家85项专利,主要产品在国内市场占有率远超行业同类型企业,产生极强的规模效应。它的战略是:一方面保持其锂原电池、锂离子电池等主要产品在国内的领导者地位,依托国内市场扩宽世界销货渠道;另一方面继续加强科技研发,向动力电池、储能电池等方向进行研究。作为这些新经济领域领先的全电源方案提供商将进一步发挥技术创新的优势,进一步提高产品的综合性能,推进现有产品的工艺优化和升级,加强产品制造过程的管控,提升公司综合竞争力,落实环保“三同时”制度,开展减排降耗工作,提高固体废物回收利用率,对标绿色工厂要求建设新建项目,建设能耗在线监测系统;推进绿色发展,建设低碳排放的资源节约型环境友好型工厂。

  (二)亿纬锂能融资结构的现状分析

  1、资产水平

  图2-1亿纬锂能2014-2018资产结构

  以上是各项资产占总资产趋势图,平均五年五项资产占比分别为:流动资产46.44%、非流动资产53.56%、固定资产20.71%、存货11.95%、货币资金10.64%。观察得流动资产比重与非流动资产比重相近,平均五年二者比例为0.8,但2017年出现了二者比值相距较大的情况,经分析异常原因是企业投资的厂房和设备采购在建工程的2016年末增长了347%导致。流动资产比重较大是该企业的特征,这种特征可能与轻工业行业的存货周转速度快的特性相关。存货的标准差为0.015保持着稳定的状态,说明企业若是采用以产定销测策略,每年的销售增长会呈现稳定趋势。货币资金标准差为0.051,五年的占比有较大波动,2015年是由于项目募集资金所带来的增加,2017年是由于转让股权和扩大生产所带来的减少,货币资金的充足为支持企业战略发展提供良好的前提。这种轻重资产配比会显示企业的变现偿债能力较强,稳健的现金流使企业承担短期财务风险的能力上升,但弊端则是无法有效利用手上的闲置资金进行更好的盈利,资金沉淀在存货中有滞销的风险,跌价等情况的出现则会使资产价格出现波动,价值有失真的可能。图中,固定资产变动两次下降是在2015年报废旧设备,2017年的扩大生产行为导致的在建工程在非流动资产比重中增加,固定资产占比的减少,但是由于存货占比的稳定,可以发现企业并没有受到这两种行为的影响,这种操作是正常现象引起的波动。

  2、负债整体水平

  表2-1 2014-2018年亿纬锂能资产负债率

  2014年2015年2016年2017年2018年平均数标准偏差

  资产负债率39.28%28.71%52.27%57.15%63.10%48.10%0.125

  参考轻工业行业标准值40.3%及以下为优秀,40.3%至51.8%为良好,51.8%至70.5%为平均值。资产负债率前两年为优秀,后三年为平均,标准偏差0.125,产生的波动较大,企业偿债能力表现一直在行业平均值以下,不观察负债类型结构,企业表现的总体偿债能力强,没有特别重大的结构性风险。比值增加的趋势上看,管理层意图降低资本成本,为股 赵获得更多回报,较先前两年采取了更激进的财务政策。2015年企业财报纰漏关于高速公路收费系统全国联网逐步实施,智能交通在部分城市的试点的发展机遇,其后几年智能交通的发展证实了其策略的正确性。不排除是为了占据更多的市场份额,进行的债务融资。

  表2-2 2014-2018年流动负债、长期负债占总负债比与流动比率

  2014年2015年2016年2017年2018年平均数标准偏差

  流动负债比率63.55%76.76%76.35%66.86%66.12%69.93%0.055

  长期负债占比36.45%23.24%23.65%33.14%33.88%30.07%

  流动比率1.91 2.33 1.21 1.03 1.10 1.51 0.517

  从期限结构观察负债,短期负债占有比重远超长期负债,存在流动资产占据总资产比重多于固定资产的事实,符合前文资产和负债存在对称关系,反应企业喜好采取短期负债满足企业日常经营的特点。根据财报显示,前两年所有者权益比重大于负债比重,企业偏好较为保守的财务政策,而后三年权益比重低于负债比重,显示的筹资活动流量净额中,显著的是主要是银行借款2016年对比2015年借款上升35.88%,表中标准偏差较大,则有企业战略投产等发生了改变,观察2016财报中高级管理层出现20%的变动,符合企业进入新战略发展期,抛弃了保守策略,开始扩大生产规模的需要大规模的资金,产房、生产线、研发投入的增多加快企业成长步伐。从流动比率上看,标准差0.517波动较大,而流动资产足以覆盖流动负债,短期负债增多带来的弊端是企业短期内无法偿还债务的信用风险上升,以及上文中存货较多而导致的流动性风险的增加和再负债融资成本的增多,若是产品的销售出现问题则上市公司的股票价格会出现大规模波动,打击投资者的信心,注意到电子烟电池是亿纬锂能的重要销售产品,由于政治风险的禁售会导致企业库存价值的大幅度下降。总体来说,其亿纬锂能采用的方法是合理适用的,保证企业股 赵利益的同时,兼顾了相关利益者的需求。

  表2-3 2014-2018年短期负债与长期负债占总负债比

  2014年2015年2016年2017年2018年平均数标准偏差

  银行借款比率5.30%15.02%28.38%23.03%22.13%18.77%0.080

  商业信用比率47.24%47.32%41.89%49.61%45.83%46.38%0.025

  债券占比-------

  从借款方主体不同观察负债结构,银行借款占比由短期借款和长期借款占总负债得到,商业信用占比由应付票据及应付账款、预收账款占总负债得到。债券融资对于中国的市场来说不是一种成熟的融资方式,企业通常会规避这种行为,由表可知,五年以来亿纬锂能并没有采用债券融资作为负债融资手段的一种,这种融资手段并没有受到重视。商业信用行为对于企业是一种比较划算的融资行为,尽管它的期限通常较短,但是其多为低息或者无息,其中应付账款是商业信用中比重最大的部分,说明亿纬锂能很好的将资金压力转给了它的供应商,供应商在面对这种规模经济较大的企业议价能力也会相应减弱。亿纬锂能五年以来商业信用的标准偏差为0.025数值较小并且占据总负债比重较大,商业信用是它稳定、重大的融资来源。银行借款通常是企业保持日常经营的第一负债融资选择,银行资金利息相对于市场利息性价比较高,表中银行借款总体急剧上升再缓慢下降的趋势,从银行资金来源的长短来看,亿纬锂能大部分偏好短期借款,这和前文所述的扩大经营有着密不可分的关系。

  3、盈利能力水平

  表2-4 2014-2018年亿纬锂总资产报酬率

  2014年2015年2016年2017年2018年平均数标准偏差

  总资产报酬率5.48%7.96%9.17%7.31%6.67%7.32%0.012

  总资产增长率32.31%48.05%76.35%70.03%34.47%52.24%0.180

  由表得,总资产报酬率出现先上升再下降的趋势,根据轻工业行业标准值6.7%及以上为优秀,6.7%至5.1%为良好,亿纬锂能连续三年报酬率在6.7%以上,其余两年为良好,并且总资产增长率保持在行业优秀值17.1%以上。虽然资产增长不是很均衡,但是因行业总有周期增长或下降,投资者每年看好的产品模块也不尽相同,这影响增长曲线的不平滑,而采用总资产增长率可以避免元与百分比衡量单位不同对数据造成的不良影响。结合总资产报酬率公式,发现2016年净利润将近是2015年的两倍,推测是净利润的增长拉动了报酬率的上升,根据上文中固定资产2016年比2015年增长将近5%,极大增加企业的产能,生产时兴畅销的产品,使获得巨大盈利成为可能。这种极高的盈利水平,代表投资者会对其趋之若鹜,不仅能更快速的融资也降低了融资的成本。

  三、负债结构对盈利能力影响实证分析

  (一)相关性分析

  本文用50个同行业企业年度的指标,作为数据。为衡量多元素之间的相关性,并对这种相关性进行检查,利用SPSS17.0的pearson对变量先行诊断。上方数字pearson相关系数值r,当数值大于0位为正相关,小于0负相关,等于0不相关,绝对值越大相关性越强,下方是显著性测验结果sig,sig小于0.05则为显著,结合r和sig二者判断相关性,作以下表3-1:

  表3-1相关性分析

  K1 K2 K3 K4 K5 K6 K7 K8 K9 K10 Y

  K1

  K2-.603**

  0.004

  K3 0.404-.564**

  0.069 0.008

  K4-0.005 0.083 0.103

  0.984 0.719 0.657

  K5-0.014 0.218 0.16 0.209

  0.953 0.342 0.489 0.364

  K6 0.211 0.308-0.245-0.067.434*

  0.36 0.174 0.285 0.773 0.049

  K7-.582**0.24 0.174 0.189 0.134-.538*

  0.006 0.294 0.45 0.411 0.561 0.012

  K8-.443*.556**-.701**-0.302-0.12 0.176 0.017

  0.045 0.009 0 0.184 0.606 0.445 0.943

  K9.641**-.646**.511*0.128-.523*-0.258-0.319-.657**

  0.002 0.002 0.018 0.58 0.015 0.259 0.159 0.001

  K10-0.122 0.31-.699**-0.202-0.267 0.251-0.222.453*-0.157

  0.597 0.171 0 0.38 0.241 0.272 0.335 0.039 0.496

  Y 0.046 0.381-.755**-0.157-0.061.498*-.502*.538*-0.26.674**

  0.843 0.089 0 0.497 0.794 0.022 0.02 0.012 0.255 0.001

  注:*.在0.05水平(双侧)上显著相关。**.在.01水平(双侧)上显著相关。

  上文中,表现了企业的盈利能力受到资产结构和负债结构的影响,为了更加系统的观察影响情况,采用企业总资产报酬率为被解释变量y代表企业的盈利能力,解释变量k1至k10依次分别表示:流动资产占比率、固定资产占比率、存货比率、货币资金比率、流动负债比率、银行借款比率、商业信用比率、资产负债率、流动比率、总资产增长率,k1至k4项可以视为资产对盈利能力的影响,k5至k7视为负债对盈利能力的影响,k8到k10为控制变量。

  通过该表,从资产结构对盈利影响来看。流动资产占比率k1与盈利能力y正相关不显著,货币资金比率k4与盈利能力y负相关不显著,存货比率k2与盈利能力正相关不显著,货币资金比率k3与盈利能力y在0.1水平上显著负相关。从负债组成看,流动负债比率k5对盈利y负相关不显著,银行借款比率k6对盈利y正相关在0.05水平上显著,商业信用比率k7在0.05水平上显著负相关。从控制变量角度看,资产负债率k8与盈利在0.05水平上显著正相关,流动比率k9对盈利负相关不显著,总资产增长率k10在0.1水平上对盈利能力显著正相关。

  从中可以粗略的判断,在资产结构中,流动资产以及货币资金对盈利能力产生了强烈的正向影响,说明轻工业电子产品持有变现能力强的资产,能够快速对市场进行反应,为企业创造更多利润。存货越多盈利越小的负面现象解释了轻工业企业应该降低存货持有成本,大量存货的存在,不仅有市场带来的价格风险,还有持有中所产生的仓储费用,这种情况不利于企业的发展。从负债结构中来看,银行借款和商业信用比率大大影响了盈利能力,银行借款的相关性更强。为了更精准产生的资产结构、负债结构的影响,下面进一步进行回归分析检测。

  (二)建立公式

  运用Date explorer作以下公式做资产结构和负债结构对盈利能力的影响对比分析:

  公式1:(3-1)

  公式2:(3-2)

  其中:是回归程式的截距;是对应的回归系数;是随机误差项

  表3-2公式1多元线性回归

  变量回归系数βt p大于绝对值t显著性

  流动资产占比率k1 0.2768 2.759 0.01626*

  固定资产占比率k2 0.1674 0.9962 0.3373

  存货比率k3-0.6124-2.515 0.02583*

  货币资金比率k4-0.4689-0.2669 0.7939

  资产负债率k8 0.05442 0.3572 0.7267

  流动比率k9-0.00207-0.1796 0.8603

  总资产增长率k10 0.3349 0.8238 0.4249

  常数-0.03985-0.3228 0.752

  修正的R-squared 0.63826505

  F 6.89

  注:*-显著(p<0.05),**.-高度显著(p<0.01),极高度显著(p<0.001)

  表3-3公式2多元线性回归

  变量回归系数βt p大于绝对值t显著性

  流动负债比率k5 0.0548 1.102 0.289

  银行借款比率k6 0.0102 0.1564 0.8777

  商业信用比率k7-0.213-2.305 0.0349*

  资产负债率k8 0.332 2.167 0.04565*

  流动比率k9-0.01649-1.797 0.09128

  总资产增长率k10 0.1007 3.415 0.003546**

  常数0.144 2.082 0.05374

  修正的R-squared 0.58298948

  F 8.661

  注:*-显著(p<0.05),**.-高度显著(p<0.01),极高度显著(p<0.001)

  从上二表可以看到修正的公式一R-squared值为0.63826505、公式二的为0.58298948均具有较好的拟合优度,且F值都大于1.83临界值,具有统计学意义。