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论文技巧案例-基于EVA的中兴通讯财务绩效评价研究
时间:2021-04-01 10:05:14

  现如今,高新技术产业已经成为国民经济发展的支柱性产业。目前国家正大力支持的通信设备行业是高新技术产业的重要组成部分。其中,中兴通讯公司是通信设备行业的佼佼者,其市场竞争力越来越强,相关资源也越来越好。但在发展过程中,中兴通讯公司采用的财务指标评价方法,仅仅考虑了资产负债表和利润表中的相关指标,缺少对现金流量表的考虑,不利于企业对未来的长远规划,也降低了企业在行业中的竞争力。而企业经营过程中的得到的财务绩效是企业竞争力的一个重要表现,企业绩效能够直观的反映出企业当前的经营管理情况。

  本文以中兴通讯公司为背景,引入EVA方法对其进行绩效评价,并与公司现行绩效评价方式进行对比分析,突出EVA绩效评价效果。通过EVA这种绩效评价模式可以准确地反映企业绩效,帮助企业更好的了解资本状况和经营成果,使企业的管理者能够更好的进行长远性规划,为本公司取得更长远的收益。

  一、绪论

  (一)研究背景及研究意义

  1.研究背景

  2.研究意义

  (二)国内外研究综述

  1.国外研究综述

  2.国内研究综述

  (三)研究内容与研究方法

  1.研究内容

  2.研究方法

  二、理论基础梳理

  (一)绩效评价相关理论

  1.绩效评价的含义

  2.绩效评价相关理论

  3.企业绩效评价的方法

  (二)EVA绩效评价方法

  1.EVA的定义

  2.EVA的计算方法

  3.EVA与不同绩效评价方法对比分析

  三、中兴通讯公司绩效评价现状及分析

  (一)中国通信设备制造行业的发展现状

  (二)中兴通讯公司简介

  (三)中兴通讯财务绩效评价分析

  1.盈利能力分析

  2.偿债能力分析

  3.营运能力分析

  4.发展能力分析

  四、基于EVA的绩效评价在中兴通讯公司的应用

  (一)计算2015-2018年公司EVA指标

  1.税后净营业利润的计算

  2.计算资本成本

  3.计算加权平均资本成本率

  4.计算EVA及相关指标

  (二)EVA值与净利润对比分析

  五、基于EVA方法中兴通讯财务绩效评价

  (一)存在的问题

  1.缺少对相关数据的研究

  2.过高的成本和费用

  3.关键器件过于依赖外商

  (二)原因探究

  六、提升中兴通讯财务绩效对策建议

  (一)加强对重要财务科目的管理

  (二)提升组织的效率

  (三)加快自主创新、发展5G

  (四)合理维护企业权益

  致谢

  参考文献

  一、绪论

  (一)研究背景及研究意义

  1.研究背景

  中国经济高速发展的背后是以资本、劳动力和能源的大量投入为代价的。为了保证经济的可持续发展,中国将推进高新技术产业,使其代替传统制造业。在此种市场氛围的推动下,中国通信设备制造业赢来了新一轮发展。

  我们知道,通信设备制造业要想转向技术创新竞争,必须不断的进行技术创新,以获取竞争优势,形成自己独特的核心竞争力。中兴通讯公司作为中国乃至世界范围内的领先企业,不仅要重视公司目前的发展,更要重视公司的长远发展,而中兴通讯公司使用杜邦分析法进行企业绩效评价,恰恰忽略了公司长远发展的相关内容,而通过学者的调查研究,EVA经济增加值不仅能够为企业提供很好的绩效评价体系,也能为企业未来发展提出建设性内容。

  2.研究意义

  在中国,很多企业使用分析净利润的方法来进行绩效评价,不过这种方法常常会忽略一些重要指标,企业的盈利水平与经营状况无法得到很好的体现。本文以中兴通讯股份有限公司为研究背景,选择适合该公司的财务指标来求出EVA,并将其与传统数值进行比较,得出两者的差距,为中兴通讯公司的绩效评价方式提出合理建议。

  基于EVA的财务绩效评价系统可以为中兴通讯公司提供更准确,更全面的绩效评估,使企业决策者能够制定更加科学的企业战略,企业能够长远发展。同时,准确的绩效评价系统有助于公司的管理者对业务经营者和员工的工作水平进行更清晰的了解,从而为研究提供更多的实际意义。

  (二)国内外研究综述

  1.国外研究综述

  国外对EVA方法的调查和分析,其内容与中国相比较为全面。它不仅总结了EVA在实践中的优势,而且分析了它的不足之处。

  北美的一家管理咨询公司斯腾斯特(1991)提出了EVA的相关概念,并对EVA进行了分析。从此,EVA迈入了学者的视野[1]。

  Worthington和West(2004)对澳洲的一些大公司进行分析和研究发现,就股票波动性收益而言,使用适合EVA指标分析得到的结论更加有效[2]。

  Anastassis等(2007)通过研究后发现,使用EVA指标分析的企业绩效比传统绩效评价指标更全面,且该分析方法分析出的公司价值创造水平比传统指标更有优势[3]。

  Stephen S.Riceman(2010)在他的研究中,对EVA进行了重新解释,强调了EVA的可调节性。通过分析案例介绍了EVA的有关概念。最终得出结论,调整后的EVA可以更好地了解企业的绩效[4]。

  Lynda Taylor,Gloria Cheng Ge Fang和Margaret Woods(2012)研究了在EVA之上建立目标成本体系的跨国公司,在绩效评价时使用EVA能够节省企业成本,传统的财务指标在绩效评价时会使企业成本显得过低[5]。

  Lu Z和Xia H(2014)以2011-2013为期间,对新能源类企业的财务数据进行统计,通过DEA模型分析企业绩效,并对分析的结果提出了建议[6]。

  Bluszcz,A.Kijewska(2015)通过对EVA方法的研究,得出结论:企业传统的绩效评价体系目前不能全面的反映企业的经营绩效,也不再适应市场的发展。EVA的引入可以弥补传统业绩评价体系的不足,获得更准确、更全面的指标,从而顺应市场的发展[7]。

  Nufazil Altaf(2016)通过对企业价值增量的研究,发现将其引入企业绩效评价,可以帮助企业管理层做出更准确的投资决策[8]。

  Makarenko Tetiana Yu(2017)基于EVA的一般理论,探讨了在企业中加入价值导向的控制系统理论,并针对这一具体实践提出了相应的建议[9]。

  Rodrigues,Luciano(2018)以甘蔗能源行业的经济为例,根据财务比率分析方法计算财务指标,以衡量工厂的流动性、盈利能力和债务[10]。

  2.国内研究综述

  中国对企业绩效的研究初衷是为了更好地分析和控制市场经济,以便企业和政府实现其目标。

  胡继之,吕一凡(2002)认为我国企业是可以积极普及EVA指标的,因为使用EVA可以最大化企业的价值,同时提高企业绩效评价效果[11]。

  李洪、张德明等(2004)通过主成分分析法和多元线性回归分析法对上海证券交易所454家上市公司的数据进行了研究,研究结论表明,EVA的绩效评价体系比传统评价方式更有效[12]。

  谢菊红(2012)通过对案例的研究分析。认为使用EVA作为评估指标更加科学,调整会计科目后计算出的价值可以真实反映企业的业绩,传统指标没有这种独特优势[13]。

  程璐瑶(2013)对传统的绩效评价体系与EVA体系进行了比较分析,经过分析,应用EVA进行绩效评价得出的结果更为合理[14]。

  刘青、孙陶和张佳宁(2014)将EVA绩效评价方式引入ZSY公司后得出结论,使用EVA方式的企业绩效评价比传统绩效评价方式更加全面[15]。

  王纪平(2015)研究了EVA应用在央企中产生的缺陷,找出产生缺陷的原因,并对部分企业EVA应用失败的原因进行探讨[16]。

  赵雪辉(2016)通过对企业的财务绩效进行研究得出结论,企业需要加强管理公司治理结构和公司资本结构来应对潜在的财务风险[17]。

  康玲(2016)将EVA绩效评价方式引入神话集团,改变款及指标的选择标准,计算出的结果表明,通过EVA绩效评价体系企业可以有效实现既定战略目标。

  邱若臻,关志民等(2017)表示EVA不仅可以分析财务状况,反映价值创造,还可以揭示财务问题,完整性和真实性更好[18]。

  周享珺(2018)将使用筹资能力、营运能力、投资能力与成长能力四个财务指标,结合后构建出现代财务绩效评价模型[19]。

  文福海(2019)通过对相关指标的研究,发现EVA绩效评价体系比公司现行绩效评价体系评价结果更加科学,有利于公司管理者进行长远规划,从而能够带动企业的成长[20]。

  (三)研究内容与研究方法

  1.研究内容

  本文在了解相关绩效评价方法的基础上介绍了EVA的绩效评价方法。并将中兴通讯股份有限公司作为本文的主要研究对象,使本文具有更强的可靠性。通过对近年来的数据进行对比分析,得出基于EVA的中兴通讯公司绩效评价具有十分有效的优化作用。

  首先以中兴通讯的行业背景为切入点,阐述了中兴通讯使用的的绩效评价模型,以说明本文选题的原由和意义。进一步对国内外关于EVA绩效评价的相关文献进行总结。

  其次,总结了传统绩效评价和经济增加值的相关理论。

  然后对简单阐述了中兴通讯的公司现状,对公司的相关经营数据进行分析,从而发现企业暴露出的一些缺陷和问题。

  再引入EVA绩效评价体系。选取适合的相关财务指标,应用于中兴通讯公司,计算并分析,从而获得新的绩效评价结果。

  最后通过公司存在的问题,将EVA等指标引用到现评价模式中,尽可能消除之前存在的问题。

  2.研究方法

  本文的研究方法主要采用的是文献研究法以及经验总结法,通过这两种方法,以中兴通讯公司作为研究对象进行研究分析,最后发现问题,并进行解决。

  (1)文献研究法

  本文主要通过知网、维普等文献网站,查阅与EVA绩效评价方法有关的文献资料,来了解绩效评价的有关内容,通过对比几个企业常用的财务绩效评价方式,再了解EVA绩效评价方式的实际操作流程的基础上,以中兴通讯公司为研究对象,使用EVA绩效评价方式对中兴通讯公司进行绩效评价,来确保EVA绩效评价模式的可行性。

  (2)经验总结法

  在对中兴通讯公司的数据进行整合研究计算后,得出一些实用数据,进一步分析,探讨中兴通讯公司引入EVA等指标后的绩效情况。通过这些数据对中兴通讯公司的财务绩效进行评价,进而得到公司亟待解决的问题,并提出适当的方式来解决这些问题,最后总结经验。

  二、理论基础梳理

  (一)绩效评价相关理论

  1.绩效评价的含义

  企业选用一些是适当的经营数据,通过企业裁定的计算方法对企业的经营绩效现状进行评价的行为就是绩效评价。不同的企业可以选择不同的绩效评价方式。对于各个公司来说,可以通过绩效现状,合理配置资源,对管理经营者提出更高要求。

  2.绩效评价的相关理论

  (1)产权理论

  产权理论大多针对企业商品的交易成本,有的时候,因为一些世界潮流或市场规则,企业的相关交易活动成本也会忽高忽低,交易成本过高会对企业当年的营收水平造成影响。众所周知,企业的交易成本不一定是免费的,这可能会产生一定的成本,产权理论正是针对这种状况,主导减少相关成本。企业绩效评价体系主要就是为了效益最大化和优化资源配置,由此可见,产权理论是企业进行绩效评价的重要理论基础。

  (2)股东财富最大化理论

  股东财富最大化从表面意思就能得出它的含义是将股东财富提到最大。而企业在使股东财富最大化的同时,一定要采用合理合法的方式。股东投资一个企业的最大愿望就是得到更高的收益回报,这要求企业要合理有效的发挥股东的投入资金,保障企业在运营过程中,一直能够保障收益,保证股东的收益,以股东财富最大化为前提进行公司经营活动。

  3.企业绩效评价的方法

  (1)杜邦分析法

  杜邦分析方法是在对企业数据内部联系进行全面分析之后,选取合适的数据对企业进行财务分析的一种方法。

  杜邦分析法的计算公式如下:

  (2)财务指标法

  财务指标法使公司使用收入、利润等指标,对公司的财务绩效进行评价分析的方法。我们知道,收入利润确实能体现一家公司盈利能力水平的高低。但如果仅将净利润指标用于企业的业绩评价,会出现许多问题。所谓净利润仅仅只是一个数值,仅将一个数值作为企业绩效分析重要指标的话会产生很多不严谨的结论,毕竟一个行业有许多标准,净利润只能体现公司短期内的收益,不能明确公司的长期发展会受到什么影响。因此,仅将净利润作为企业财务绩效评价的指标,实在是过于敷衍。

  (二)EVA绩效评价方法

  1.EVA的定义

  EVA也就是我们财务管理中学习到的经济增加值。是将税后净营业利润中的投入资本成本全部扣除后得到的数值。

  EVA中的投入资本成本包括股权和债务,股权和债务是企业财务中非常重要的数据。EVA计算中重点关注这两项数据,会使计算结果更加严谨。这使权益资本成本与债务资本成本都属于EVA计算的重点内容。与传统的绩效评价方式相比,EVA显得更加严谨,因为传统的绩效评价方法会忽略权益资本成本的重要地位,这使得分析出的公司绩效会出现很多瑕疵,可能会对公司发展的大方向产生很大影响。

  EVA值的大小也值得探讨,当EVA值大于0时,意味着公司还未出现亏损状况,仍有获利,然而当EVA值小于0时,公司应抓紧关注财务问题,此时的公司已经不存在收益甚至已经处于亏损当中了。除了EVA值的大小能够判断公司的经营状况,公司未来的发展方向,是否需要进行技术方面的创新改造,EVA指标对此反面也很有帮助。通过EVA的评价,可以使企业领导者将目光放长远,关注未来的发展趋势和发展方向,有利于公司对未来的长远发展做打算,在实际的生产经营活动中,也可以最大化股东利益。

  2.EVA的计算方法

  根据EVA的计算公式我们可以发现,说后净营业利润、资本总额以及加权平均资本成本这三项指标会对最后的EVA值产生影响,我们先了解这三项指标的含义:

  (1)税后净营业利润

  税后净营业利润表示的是将公司全部销售额减去全部营运费用再扣除所得税费用后的差额,它是计算自由现金流量的重要概念,本质上反映了公司扣除所得税之后的营业利润。通常是对企业盈利能力指标的评价。

  (2)资本总额

  资本总额可以分为两部分,债务资本及权益资本,它指得是企业为了保证正常的生产经营活动从投资者那里所获得的全部所投资本的账面价值。其中债务资本指的是从债权人那里获取的所有带息负债,不包括从债权人那里获取的无息负债。

  (3)加权平均资本成本

  加权平均资本成本是与企业单位债务资本成本和单位权益资本成本有关的一种成本,它基于债务和权益在资本结构中所占比例,通过加权平均计算得出的。

  3.EVA与不同绩效评价方法的对比分析

  传统的绩效评价方式尤其自身的局限性,与其相比,使用EVA进行财务绩效评价会时最后的评价分析更加精准。然而我们需要了解传统的绩效评价方式与EVA绩效评价方法相比到底有哪些缺陷,下文将对两者进行简要分析:

  (1)与杜邦分析法相比,EVA的财务绩效评价方法重点关注投入资本成本,进行计算,这使得得出的数据更能够准确的体现企业的经营状况,而杜邦分析法没有对相关数据进行调整,就直接带入数值计算,这很可能使所得数据失真。且杜邦分析法的出的数据都像是对企业短期的经营状况进行分析,这使企业忽视了长远发展,而EVA经济增加值进行绩效分析后所得出的数据更能激励企业的管理经营者,这将使企业的经营管理者更加关注企业的长远发展。

  (2)由上文我们已知,财务指标法只是使用几个相对简单的数值对企业的财务绩效进行分析评价。而EVA的绩效评价方法采用更多的数据来测算数值。这使最后的出的答案更加精准。由此可知,财务指标法的局限性在于其使用的数据少,得出的结论不一定具有代表性。

  三、中兴通讯公司绩效评价现状及分析

  (一)中国通信设备制造行业的发展现状

  新中国成立至今,中国在不断发展中变得越来越强大,经济技术在世界范围内都名属前列。而在经济技术不断发展的过程中,通信设备制造业得到了很大的发展。

  现代社会里,人们的工作生活都离不开通信设备,而且通信设备的发展能够促进国家甚至世界范围内的信息交流,这使国家开始加大力度对通信设备制造业进行政策经济方面的扶持。根据数据显示,中国近几年通信设备制造业得到了迅猛发展。这样有利的发展形势也对人们的生活和工作带来了很大的积极影响。

  图3.1 2015-2018年中国通信制造业营收变化折线图

  由上图2015年至2018年中国通信设备制造业的营收变化折线图可以明显看出,2015年至2018年中国通信设备制造业的营收水平不断创造新高度。中国通信设备制造业中的相关企业,例如中兴通讯公司,也在世界范围内闻名,其通信设备的技术,器械进出口都处于世界前列。

  (二)中兴通讯公司简介

  中兴通讯公司是中国乃至世界范围内人们耳熟能详的一家中国通信设备研究制造企业,成立于1985年。多年来,中兴通讯公司通过不断地创新发展,在世界通信设备制造业领域占有一席之地,中兴通讯公司也与不同的国家合作建厂,与当地运营商交流,使各个国家的企业、人们都能够享受到宽带、移动数据等通信技术,使人们生活工作中的通信方式更加便捷多样。中兴通讯公司也在不断发展的过程中不断精进企业的技术,使企业在日新月异的通信技术发展中保证自己强大的竞争力。

  图3.2中兴通讯2015-2017年营收变化柱状图

  近年来,高新技术产业成为我过重点发展的行业,通信设备制造业属于高新技术产业中重要得多一部分,中兴通讯公司通过自身不断学习创新,不仅发展了本企业,也给中国与其他建厂地区带来了无限的高新技术。在上图中,我们可知,中兴通讯公司近几年营收水平也在不断提高,相信在未来,中兴通讯公司能够发展的更加壮大。

  (三)中兴通讯财务绩效评价分析

  1.盈利能力分析

  盈利能力指的是企业获得利润的能力。传统的企业绩效评价中,常用盈利能力来分析评价企业的财务绩效,通过盈利能力分析,我们可以得出企业在某些年份中的盈利水平。

  本文以中兴通讯2015-2018年的数据为基础,选取总资产收益率和净资产收益率还有销售净利率来分析中兴通讯公司的盈利能力。

  表3-1 2015-2018年中兴通讯盈利能力相关指标情况单位:万元

  2015 2016 2017 2018

  总资产收益率(%)3.0938-0.994 3.7415-5.3725

  净资产收益率(%)8.23-6.6 11.15-23.96

  销售净利率(%)3.7333-1.3907 4.95-8.1266

  数据来源:中兴通讯2015-2018年年报

  由上表可以看出,2015年中兴通讯的盈利能力较高,盈利较多。中兴通讯2016年的中兴通讯公司的总资产收益率直接从3%降至-0.99%,净资产收益率从8%下降到-6.6%.销售净利润也从2015年的3.7%降到-1.39%,从三项数据可以明显看出,2016年中兴通讯公司的盈利能力下降的非常厉害。而在2017年本文选取的三项数值从负值上升为正值,所以,2017年中兴通讯公司的盈利能力上升,且各项数值等候处于选取年份中的最大值,因此,2017年的中兴通讯公司盈利能力在2015年到2018年中处于最强的状态。但是在2018年,中兴通讯公司的盈利能力又迅速下降,公司出现了巨大亏损,本文选取的三项数值皆处于所选年份的最低值,2018年的中兴通讯公司盈利能力变得非常差,这将极大可能的造成投资者产生重大损失。

  2.偿债能力分析

  偿债能力指的是公司在短期或长期内偿还债务的能力。传统的绩效评价中,常常会使用偿债能力来分析相关财务绩效。一般情况下,偿债能力分析主要会使用企业财务中三项数值来评价,即流动比率和速动比率还有常见的资产负债率

  流动比率一般来说在它等于2的时候是一个适当的数值。

  速动比率一般以1为分界点,数值越大,企业的偿债能力就越强,反之越弱。

  资产负债率与上述两个指标不同,企业的资产负债率越小,企业的长期偿债能力越强,反之则越弱。

  本文选取以上三种指标,以中兴通讯2015-2018年的数据为基础对中兴通讯的偿债能力进行分析评价。

  数据来源:中兴通讯2015-2018年年报

  从上表可以看出,中兴通讯公司2015-2018年的流动比例都是刚过1%不到2%,而在2015年到2018年中,中兴通讯公司的速动比率除了2015年超过1%,其余三年皆小于1%,有上文可知,流动比例与速动比率都小于标准值,因此在本文选取的年份中,中兴通讯公司的短期偿债能力差。而在2015年到2018年中,最新帖子公司的资产负债率都处于60、70%左右,全部超过50%,由上文可知,资产负债率越高,公司的长期偿债能力就越差,因此2015-2018年中兴通讯公司的长期偿债能力也很不可观。在上述的数据分析中,得出的最终结论是,中兴通讯公司在2015年到2018年不管是短期偿债能力还是长期偿债能力都很差。

  3.营运能力分析

  营运能力指的是企业使用企业的各种资产创造的营业利润的能力。这也是传统绩效分析的重要指标之一。

  就一般企业或学者研究来看,企业的营运能力分析主要使用几个重要的周转率来判断,本文将选用中兴通讯公司2015-2018年的总资产周转率和存货周转率以及应收账款周转率为研究数据,来分析研究中兴通讯公司的营运能力情况。一般来说,周转率越大,营运能力越强。

  表3-3 2015-2018年中兴通讯营运能力相关指标情况单位:万元

  2015 2016 2017 2018

  总资产周转率(%)0.8823 0.7712 0.762 0.6258

  存货周转率(%)3.5144 3.0123 2.828 2.2389

  应收账款周转率(%)3.654 3.6958 4.0538 3.5925

  数据来源:中兴通讯2015-2018年年报

  从上表可以看出,总体上,中兴通讯的总资产周转率和存货周转率在2015年到2018年期间不断下降,2015年企业的总资产周转率与存货周转率最大,2018年达到最小值,这说明,中兴通讯公司的营运能力正在逐年下降中。而从2015年到2018年的应收账款周转率显示的数值中我们可以发现,2016年和2017年,中兴通讯公司的营收账款周转率略有提高,但在2018年仍然下降至3.5左右达到四年来的最低值。从2015年到2018年,应收账款周转率在16、17年反弹,表明该公司可能于年内调整了信用政策并收回了较多款项。

  4.发展能力分析

  发展能力指的是企业经营过程中的能否发展的潜力。常用于传统绩效分析研究。本文将采用中兴通讯公司2015年至2018年的营业收入增长率来对中兴通讯公司的发展能力进行分析。

  表3-4 2015-2018年中兴通讯发展能力相关指标情况单位:万元

  2015 2016 2017 2018

  营业收入增长率(%)22.9714 1.0448 7.4897-21.4144

  数据来源:中兴通讯2015-2018年年报

  由上表可以看出,中兴通讯公司的营业收入增长率在2016年大幅下降,主要是受当年的经济危机的影响,在2017年中兴通讯公司营业收入增长率小幅回升,但在2018年暴降至负值。

  四、基于EVA的绩效评价在中兴通讯公司的应用

  基于上文对中兴通讯财务绩效的评价分析,我们可以看出2018年中兴通讯各方面数据都大幅下降,下文将采用EVA方法对公司做出进一步的财务绩效评价。

  (一)计算2015-2018年公司EVA指标

  1.税后净营业利润的计算

  2.计算资本总额

  表4-2资产总额计算表单位:万元

  2015 2016 2017 2018

  股东权益合计2966009.4 2640115.1 3164687.5 2289757.6

  有息债务资本短期借款790757.2 151321.2 1471902.3 2373961.4

  长期借款601625.4 501827.6 300214.6 236656.8

  一年到期的非流动负债461760.4 193202.5 381684.4 124370.9

  应付债券400000 _ _ _

  资本总额5220152.4 3486466.4 5318488.8 5024746.7

  数据来源:中兴通讯2015-2018年年报

  3.计算加权平均资本成本率

  计算加权平均成本率,首先需要计算下图中的四个数值::

  表4-3资本结构相关数据计算表单位:万元

  2015 2016 2017 2018

  长期借款601625.4 501827.6 300214.6 236656.8

  短期借款790757.2 1513212 1471902.3 2373961.4

  一年内到期非流动负债461760.4 193202.5 381684.4 124370.9

  债务总额930622.2 1821837.1 1390432.5 2486247.3

  权益总额4289530.2 1664629.3 3928056.3 2538499.4

  数据来源:中兴通讯2015-2018年年报

  表4-4资本结构计算表单位:万元

  2015 2016 2017 2018

  资本总额5222167.4 3486466.4 5318488.8 5024746.7

  权益资本总额4289530.2 1664629.3 3928056.3 2538499.4

  权益资本比例82.14%47.75%73.86%50.52%

  债务资本总额930622.2 1821837.1 1390432.5 2486247.3

  债务资本比例17.82%52.25%26.14%49.48%

  接下来需要计算债务资本成本率。本文将以2015-2018年央行发布的为期六个月至一年人民币贷款基准利率为依据,并将公司所得税税率纳入计算根据下列公式计算出中兴通讯公司2015年至2018年的债务资本成本:

  第三步,计算权益资本成本率,计算公式为

  式中KE-权益资本成本率

  Rf-市场无风险收益率

  β-权益资本的系统性风险系数

  Rm-市场期望收益率

  其中市场期望收益率与市场无风险收益率的差额(Rm-Rf)指的是市场风险溢价,而要想计算出KE的具体数值,还要对Rf、β系数以及Rm三个数值进行进一步确定。本文将借鉴多数国内学者的做法,无风险收益率用1年期定期存款利率表示,并使用国内GDP的增长率作为市场风险溢价。

  表4-6权益资本成本率计算表单位:万元

  2015 2016 2017 2018

  市场无风险收益率(Rf)1.50%1.75%1.50%1.50%

  β值0.86 0.88 0.89 0.95

  市场风险溢价(Rm-Rf)6.91%6.74%6.76%6.57%

  权益资本成本率7.44%7.68%7.52%7.74%

  第四步,使用下列公式对加权平均资本成本率进行计算::

  上文已经计算出债务资本成本率和权益资本成本率的最终结果,代入计算出加权平均资本成本率的计算结果:

  表4-7加权平均资本成本率资本成本率(WACC)计算表单位:万元

  2015 2016 2017 2018

  债务资本成本率4.47%3.73%3.26%3.26%

  债务资本比例17.82%52.25%26.14%49.48%

  权益资本成本率7.44%7.68%7.52%7.74%

  权益资本比例82.14%47.75%73.86%50.52%

  加权平均资本成本率6.91%5.62%6.40%5.52%

  4.计算EVA及相关指标

  表4-8 EVA计算表单位:万元

  2015 2016 2017 2018

  税后净营业利润1830796.6 1413971.7 2122720.7 617718.6

  资本总额5220152.4 3486466.4 5318488.8 5024746.7

  加权平均资本成本率6.91%5.62%6.40%5.52%

  EVA 1470084.449 1218199.216 1782213.698 340273.3193

  图4.1中兴通讯EVA趋势图

  5、基于EVA的中兴通讯财务策略效果评价

  我们可以从以上述图表中看出,中兴通讯2015年至2018年的EVA值虽然起伏不定,但整体上数值始终为正,这说明中兴通讯公司这四年里一直有在创造价值。2016年与2018年中兴通讯公司的EVA值出现下降的趋势,通过研究公司这四年的财务报表得出结论:这两年数值下降均是受到美国的高额罚款所致。

  上文一步一步计算出EVA的结果,我们能够感受到EVA值计算过程的细致,计算过程中,不断选取适当的财务数值应用于各个公式,比传统绩效评价的过程更加仔细,最终得出的结论也很符合企业的发展现状,这也进一步证明了EVA绩效评价模式在中兴通讯公司运用效果的准确性。

  (二)EVA值与净利润对比分析

  表4-9 EVA与净利润情况单位:万元

  2015 2016 2017 2018

  EVA 1470084.449 1218199.216 1782213.698 340273.3193

  净利润374027-140786.9 538634.2-694934

  将EVA与传统净利润进行对比,我们可以明显发现区别,净利润中有负值出现。这说明净利润与EVA值所反映的绩效评价结果并不一致。从净利润角度来看,公司实际上并未创造价值甚至在不断亏损,这一定程度上损害了投资者的财富,但从EVA角度来分析,我们可以看出,上方表格中的数据均为正数,说明中兴通讯公司几年间一直有在创造价值。

  通过2015-2018年的资本总额我们可以发现,资本总额提高,EVA值相应就会降低,虽然这几年的EVA值为正,但我们仍不能掉以轻心,2018年的EVA值下降的非常明显,这表明2018年的经营绩效并不乐观,这也应该为公司管理层敲响警钟,让他们意识到公司目前真实的绩效水平,发现问题,找出原因,调整相应的经营战略和管理方法,将真实的经营绩效提升上去,为公司创造价值。

  五、基于EVA方法中兴通讯财务绩效评价

  (一)存在的问题

  1.缺少对相关数据的研究

  在中兴通讯公司的现实运行的财务绩效评价法中,缺乏对现金流量表内容的研究,容易产生偏差甚至是错误的财务评价结果,影响企业各个利益相关者做出错误的决策。

  2.过高的成本和费用

  中兴通讯公司在各种行业里都存在大量子公司,子公司过多最大的影响就是公司员工冗余,子公司与员工数量过多,导致公司支出的员工薪酬越来越多,这会大大增加公司的成本,公司每年支出过多的成本会导致利润减少。而企业利润是吸引投资者投资的一项重要指标,利润降低会直接导致投资减少,不管是哪家企业的经营效益都会因此大受打击。

  3.关键器件过于依赖外商

  虽然中兴通讯公司在世界范围内拥有很大的影响力与竞争力,但是不可否认的是,中兴通讯的研发过程中的很多设备零件都需要外商供给。近几年中,美国曾对中兴提出禁售令,这使中兴公司的一些软件零件短缺,严重打击了中兴通讯公司的产品创新,也严重影响了整个公司的年度收益。

  (二)原因探究

  中兴通讯作为一家国有控股企业,管理团队存在着国企固有的特色,在经营上较为保守。中兴通讯公司对国外零件的依赖性大。这些原因都导致中兴通讯发展受阻,盈利能力下降。

  中兴通讯对技术含量高的机器零件的研发速度慢,这使企业在发展过程中容易受到外国供应商的牵制。由公司年报与相关数据分析可得,2018年中兴通讯各方面数值大幅下降,公司解释,亏损的主要原因在于此前美国禁售令事件中,公司支付了10亿美元的罚款,由此产生了大量经营和预提损失。由此可见,美国禁售令带来的一系列罚款及相关名誉损失对企业经济状况的影响也很大。