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论文写作模式-长安汽车资本结构分析
时间:2021-03-30 15:52:30

改革开放至今,中国汽车工业经过了几十年的努力发展,国家的政策扶持,和我国人民消费力的提高以及我国人民消费行为思想的转变,中国的汽车工业迎来了属于自己的一片春天。近些年来,中国已经成为世界上汽车销售量最大的汽车销售国。尤其是近年来各大汽车品牌纷纷开始进军到中国的内陆市场,其中包括新能源汽车的开发(混合动力汽车、纯电动力汽车),人民对于汽车需求量和购买力都在不断上升。

资本结构的相关研究是一个多层次、多变量、多因素组合而来的一个复杂系统。资本优化对于企业而言是一个很重要的财务问题。它影响着企业治理结构,而且对于企业的长期发展和未来价值都至关重要。伴随着我国经济制度改革不断加深,我国对于企业资本结构的发展和完善有了更高的要求。我国大多数企业的资本结构普遍存在资本负债率较低的情况,负债结构存在问题;企业内部融资比重不合理,过分依靠外部融资;企业股权融资偏好问题等。这些问题都对我国资本市场的发展产生了阻碍,而且对于宏观经济的发展也产生了影响。所以,对于资本结构相关问题的研究具有巨大且深远的意义。此外,资本结构问题的研究是利用财务杠杆、确定筹资策略、分析财务风险的前提。并且通过对于资本结构优化问题的研究来判断出合理的财务结构、筹资结构,使企业资本结构可以实现健康运转,从而缓解企业的资金紧张状况,是我国当前要解决的一个重要问题。

(二)研究意义

在相关实践的方面,企业资本结构对于企业的财务管理目标实现有重大影响,企业的最优资本结构客观存在的时候,可以使企业的价值最大,既为达到了财务管理的最优化。不同资本结构可以为企业带来完全不同的结果,企业使用负债的资本进行举债经营会有双重的作用,可发挥出财务杠杆的效应,又可能出现财务风险。所以企业一定要权衡资本成本和财务风险的关系,明确最优的资本结构。企业的最佳资本结构状态是能够减少资本成本或者增加股权收益,最后的目标为提高企业的自身价值。对于企业实现长期发展拥有实践的意义。

在相关理论的方面,资本结构的最佳状态是会存在的,因为企业的外部环境和企业的内部条件会经常发生变化,所以在这种情况下保持最优的资本结构非常困难。所以在实践当中,目标的资本结构往往是企业结合实际自身状况进行合理负债经营而选择的资本结构。所以,对于加强这方面的相关研究存在相应的理论意义与现实意义。

(三)文献综述

1.国内文献综述

李舒扬(2019)在能源行业上市公司资本结构对经营绩效的影响研究——基于传统能源行业和新能源行业的比较研究一文中,使用了最小二乘多元线性回归模型,把新能源行业和传统能源行业的上市企业当作样本,从内部融资、债务融资和股权融资三个角度为起点,进行了相关的相关检验、描述性统计、稳健性检验和回归分析,发现了两个行业经营绩效与资本结构的关系,依据实证结论,指出提升企业经营绩效、优化能源企业资本结构的相关建议。

张翠(2019)在新能源补贴背景下比亚迪汽车资本结构优化途径研究一文中,对比亚迪的资本结构现状进行了分析。得出了其融资渠道相对单一,债务期限结构不合理,以及资本结构存在负债率偏高等一些问题。静态定量分析,得出比亚迪的最优资本结构。依据比亚迪最优资本结构区间和资本结构的问题,从盈利能力、政府补助、融资方式以及负债结构四个维度下手,给出了以融资为主的资本结构相关优化方案。

马荣(2019)在新三板挂牌公司资本结构对企业绩效的影响研究一文中,指出资本的结构对于公司的绩效呈现倒“U”型影响。流动负债率和公司绩效的影响呈现出正相关,而非流动负债比率对于企业的绩效呈现出负相关。

邹昱(2019)在管理者过度自信对企业资本结构影响的研究一文中,使用AMOS21.0构建出来了相关管理者的过度自信对于其公司资本的结构的影响概念模型,使用三条假设来探究影响路径的真实存在。

谭冰玉(2018)在鲁商置业资本结构优化研究一文中,使用对比分析法对鲁商置业的相关财务数据和同行业的9家优秀地产上市公司相比较,鲁商置业的股权构成、负债结构与负债融资水平情况进行解析,分析企业股权构成现状、负债构成现状和总资本构成现状,指出资本结构中融资方式单一、债务结构不合理,融资结构不合理、管理层对资本结构不重视以及股权过于集中的问题,结合情况进行分析。

刘会丽(2019)在苏宁易购集团股份有限公司资本结构优化研究一文中,用苏宁易购做为研究案例,苏宁易购的相关财务报告做为数值基础,分析了苏宁易购的资本结构现状与经营状况,苏宁易购资本结构现状和亚马逊进行横向比较。通过纵向与横向对比,指出苏宁易购资本结构的问题,给出了优化对策。

宋歌(2019)在鸿博股份资本结构分析与优化研究一文中,先对鸿博股份的经营现状进行了分析,发现鸿博股份资本结构的问题。依靠定量与定性相结合对资本结构进一步静态分析,结合内外部相关影响因素对资本结构进一步动态分析。指出鸿博股份合理资本结构区间,提出优化的建议。

钱文华(2019)在资本结构与财务风险浅析中提到,资本结构指公司中各种资本构成及比例关系,是公司一定时期的筹资组合的结果。广义资本结构指公司总资本的构成及其比例关系,公司债务和股权的比率关系,很大程度上决定公司的偿债和再融资能力,对公司未来的盈利能力起决定性作用,反映出公司财务状况的重要指标之一。

李媛(2019)在泰禾集团资本结构优化研究一文中,对泰禾集团资本结构进行分析,发现泰禾集团资本结构有由于融资渠道不够多元导致信托借款偏多、内源资本不足、息负债过多等问题。针对泰禾集团的资本结构相关问题,给出优化建议。

艾道宁(2019)在江苏洋河酒厂股份有限公司资本结构优化研究一文中,对洋河股份公司财务状况进行分析。指出洋河股份公司资本结构的问题。对洋河股份的资本结构相关问题,指出优化意见。

2.国外文献综述

Kazuo Yamada(2019)Inter-firm relationships and leverage adjustment,本文指出,企业间的关系通过使用日本商业集团(keiretsu)大约30年的商业集团隶属关系数据来影响财务杠杆调整的速度。发现企业集团内企业的调整速度要比独立企业慢。考虑到使用了几种估计方法,这一发现仍然很可靠。表明资本结构研究中考虑公司间关系的重要性。

Tae-Nyun Kim、 Kihun Kim(2018)External cost of leverage adjustment: Evidence from defined benefit pension plans,本文研究了外部成本冲击对目标资本结构调整速度(SOA)的影响。MC对SOA的影响是负面的,对杠杆过高的公司影响更大,是积极的,但影响不大。企业,特别是杠杆过高的企业,会主动而非被动地适应其目标杠杆。对于杠杆杠杆波动性和管理纠缠程度不同的公司,MC对SOA的影响是异质确定的。

Dominique Dufour、Philippe Luu、 Pierre Teller(2018)The influence of cash flow on the speed of adjustment to the optimal capital structure,本文的目的是研究现金流对法国中小型企业调整其资本结构目标的调整速度(SOA)的影响。调整公司的财务结构会导致交易成本,包括信息成本,议价成本和监控成本。交易成本对公司财务结构的目标成本有很大影响。现金流量特别重要,因为现金流量是一种涉及低交易成本的资源。

Kamal Haddad、 Babak Lotfaliei(2019)Trade-off theory and zero leverage,本文证明,即使是权衡理论的基础知识也不会与零杠杆相矛盾。早期的静态权衡模型无法产生零杠杆,因为它们忽略了负债的最佳时机。

(四)研究内容及方法

1.研究内容

本文研究的是长安汽车的资本结构优化问题,第一章为绪论,描述了本文研究的背景及意义,接着给出了文献综述与研究内容及方法。第二章为相关理论概述,给出了下文研究问题的依据与指标。第三章长安汽车的资本结构分析,对长安汽车的资本结构状况进行纵向与横向的分析。第四章为长安汽车资本结构所存在的问题及原因,通过分析得出长安汽车所存在的问题及其成因,第四章将给出对于长安汽车资本结构问题的优化对策。

2.研究方法

将采用案例分析法、文献研究法、比较研究法这三种研究方法。

案例分析法:通过案例资料对单一的现象分析,从而得出事物的单一性,规律的普遍存在。

文献研究法:对文献进行整理、鉴别、搜集,并通过研究文献得出科学正确的看法。

比较研究法:通过纵向比较和横向比较,对长安汽车近年财务数据纵向比较,相同行业的企业横向比较,以达到分析长安汽车资本结构问题的目的。

二、相关理论概述

(一)资本结构的定义

资本结构,是指公司各种资本的价值构成及其比例关系,是公司一定时期筹资组合的结果。它包含公司的负债与股权的关系,公司负债、资产组成的状况,公司股权构成状况等等。

资本结构分析可以判断出企业的体质是否健全,是评估企业长期安全性和长期还款能力的重要指标之一。进行资本结构分析可以对不同企业进行横向比较,也可对同一企业不同年份的财务情况进行纵向比较。能够降低不同差异规模的相互影响,对企业分析经营成果及财务状况提供支持和帮助。

(二)资本结构的影响因素

影响企业资本结构的因素都包括:企业的信用等级和财务状况;企业经营状态的成长性和稳定性;企业管理层和投资者的风险偏好;企业资产的结构;货币的政策和税收的政策;所处行业的特点特征。

不同国家间的国民经济发展情况、利率、资本市场发展水平等因素,也对企业的资本结构可以产生影响。

(三)资本结构分析的意义

通过对企业的资本结构进行分析,可以清晰的了解企业的经营成果和财务状况。改善自身问题,建立一个管理科学、权责分明和产权清晰的企业管理制度,完善企业在产权清晰基础上形成的企业治理结构,对于企业的发展成败有极大的意义。

在分析之中发现问题并解决问题,可以建立出一种让激励与约束都能合理发挥效果的企业治理结构,有利于企业实现价值最大化。

(四)资本结构的评价指标

企业资本结构的评价指标包括债务权益比率、长期负债比率、股东权益比率、资产负债率、股东权益收益率等。

1.债务权益比率

债务权益比率指用来评估相关证券持有人的杠杆率和相关风险。债务权益比率反映了企业财务结构的状况,和债权人投入资本受到的企业所有者权益的相关保护程度。公式为:

债务权益比率=总负债/股东权益总额(式2-1)

在长期偿还负债的能力方面来说,企业的债务权益比率越小越好,这一数值越小,说明股东所提供的资金越多,股东所提供的资本对于债权人资本的安全可以起到缓冲的效果。

2.长期负债比率

长期负债比率为长期负债与总资产的比率,可以反映出公司负债的状况。该数值小,说明公司的负债资本化水平低,长期负债还债压力小;该数值大,说明资本化水平高,长期负债还债压力大。公式为:

长期负债比率=长期负债/总资产×100%(式2-2)

和股东权益比较,长期负债拥有固定的利息支出、偿还期限,它的稳定性相比所有者权益较差。长期负债比率出现过高的情况,说明企业股东权益比率相对较低,企业稳定性差,资本结构风险大,会给企业带来一些额外风险。和流动负债比较,长期负债较为稳定,还款周期较长,企业不会有较大流动性不足的风险。企业可将长期负债用于增长固定资产,以增加企业生产经营规模。

3.股东权益比率

股东权益比率为股东的权益与总资产的比率,可以反映出总资产之中所有者的投入多少。股东权益比率大小应适中,如数值过小,则说明企业负债过多,会减弱企业对抗外部冲击时的能力;如数值过大,说明企业财务杠杆利用的不合理。公式为:

股东权益比率=股东权益总额/资产总额(式2-3)

股东权益比率和资产负债率的和为1。以上两个指标从不同方面反映出了企业的长期财务情况,股东权益比率数值越大,企业的资产负债率就会越小,财务风险就会越小,还债能力就会越强。

4.资产负债率

资产负债率是用来衡量企业使用债权人所提供的资金用于经营活动的水平,和反映债权人资产的安全状况的指标,是企业的总负债与总资产相比得出的,在企业的总资产中反映为负债比率。公式为:

资产负债率=总负债/总资产×100%(式2-4)

资产负债率这一指标可以反映出在企业的总资产中存在多大比例的筹资是通过借债所得,也可衡量出企业清算时对于债权人利益的保护程度。也可反映出债权人提供出的资本在总资本中的比例。

5.股东权益收益率

股东权益收益率是企业的净利润与其平均股东权益所形成的百分比,为企业税后利润和净资产相除的百分比率,这一数值能够反映出股东权益收益的情况,能够用来衡量企业自有资本的使用效率。公式为:

股东权益收益率=净利润/净资产×100%(式2-5)

股东权益收益率能够衡量出企业对于股东所投入的资本使用效率。其可以弥补每股税后利润指标所欠缺的不足。股东收益率越高,投资为企业所带来的收益越大;股东收益率越低,投资为企业所带来的收益就越小。

三、长安汽车资本结构分析

(一)长安汽车简介

重庆长安汽车股份有限公司位于中国汽车四大集团阵营企业之一, 1996年10月31日成立,深圳证券交易所敲钟上市,A股股票代码为000625。长安汽车拥有156年的品牌文化历史底蕴,34年的造车经验积累,在全球拥有35个发动机及整车工厂、16个生产基地和10个海外重点市场。长安汽车的生产销售总量已突破了1000万辆,2016年的年销量突破了300万辆。截至于2018年7月初,长安中国用户达到1700万,曾经两次计入央视“国家品牌计划”,长安汽车已然成为了国产汽车品牌的行业领军者。

公司旗下拥有长安乘用车、长安欧尚、长安福特、长安马自达、长安铃木、长安PSA、长安客车等众多知名品牌。目前,已成功推出欧诺、CS系列SUV、逸动系列、欧尚、悦翔系列、CX70、睿骋CC等一系列经典自主品牌车型;合资品牌锐界、蒙迪欧、金牛座、新福克斯、雨燕、奥拓、北斗星、阿特兹、CX-5等多款知名产品。同时,打造了欧力威EV、新奔奔EV、CS15EV、逸动EV、奔奔miniEV等新能源车型,深受消费者的喜爱和市场欢迎。

1.公司经营范围

长安汽车的企业主要业务为汽车(含轿车)整车的生产制造与研发。长安汽车与国外汽车企业合资成立了长安铃木、长安PSA、长安福特、长安马自达等合资企业。长安汽车目前企业拥有8家子公司,旗下子公司主要经营业务为汽车整车(含轿车), 汽车相关配套零部件,汽车用发动机系列产品,生产用工具, 模具的相关开发,制造与销售,科技咨询服务,机械安装工程,代理和自营各类技术和商品的进出口业务(国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外)。

2.公司员工状况

如图所示3-1长安汽车目前拥有员工近9万人,拥有来自17个国家的相关汽车工程技术人员1.2万余人,其中相关汽车研发人员近8000人,相关专业高级技术专家500余人,人员配备及质量居中国汽车行业企业前列。长安汽车坚持以自主研发为重心,不断打造出了世界一流的研发硬实力,在合肥、重庆、河北、北京、日本横滨、美国硅谷和底特律、英国伯明翰、意大利都灵等地建立起“五国九地”的侧重点不一的全球研发工作格局。并且已经拥有了涵盖碰撞安全、驱动系统、底盘试验、制动性能、振动噪声等等16个相关技术领域、194个全球领先水平的实验室(涵盖了混合动力技术工程实验室、汽车安全技术和噪声振动国家重点实验室等)。

图3-1 长安汽车员工状况情况图

3.公司组织结构

如图3-2公司共拥有董事14名,依照上市公司应遵守的相关法律法规建立了合法合规的公司组织结构,并设立了相关部门。

图3-2 长安汽车公司组织结构图

4.经营状况

表3-1 2014年-2018年长安汽车经营情况分析表

年份 营业总收入(亿元) 营业总成本(亿元) 毛利润(亿元) 营业收入增减率(%) 营业成本增减率(%) 毛利率增减率(%)

2014 529.1 453.3 75.8 —— —— ——

2015 667.7 563.7 104 26.19 24.35 37.20

2016 785.4 681.4 104 17.63 20.88 0.00

2017 800.1 724.3 75.8 1.87 6.30 -27.12

2018 663.0 588.9 74.1 -17.14 -18.69 -2.24

数据来源:长安汽车2014年度-2018年度财务报表,经计算得出

从表3-1中可以发现自2014年到2018年长安汽车的经营情况不太稳定,2018年的营业总收入出现严重下滑,毛利润自2017年开始出现下降,营业总成本也出现下降。2018年度因为政策影响,中国汽车市场整体呈现下降态势,市场不景气,是导致长安汽车的收入巨大下滑的主要原因。

图3-3 销售总量和营业总收入对比图

从上图3-3销售总量和营业总收入的对比图看来,2014年度营业总收入为529.1亿元,汽车销售总量为2544055辆,2015年度营业总收入为667.7亿元,汽车销售总量为2776514辆,2016年度营业总收入为785.4亿元,汽车销售总量为3063403辆,2017年度营业总收入为800.1亿元,汽车销售总量为2872456辆,2018年度营业总收入为663亿元,汽车销售总量为2137785辆。营业总收入自2018年开始从增长趋势转为下降,销售总量在2016年到达顶峰在2017年开始出现下降趋势。长安汽车的单车利润在2018年开始出现了下降。

(二)长安汽车资本结构现状分析

长安汽车自1996年成立以来,其公司的主营业务一直为汽车整车的生产制造,自上市以来其公司主营业务未发生重大改变,为了保证对于长安汽车资本结构现状分析的准确性、合理性,以及财务分析数据的真实性,下文中分析数据依照东方财富网上公布的长安汽车年度报表为基准。资本结构的相关问题对每个公司来说都具有相关的研究意义,它影响着公司的价值多少,也影响着公司的偿债能力、运营情况、盈利能力以及是否可以稳定发展。下文中将主要从资产负债率、负债结构、股东权益收益率、债务权益比率、财务杠杆效应对长安汽车进行资本结构现状分析。以达到了解长安汽车资本结构现状的目的。

1.债务融资情况分析

(1)资产负债率

债务的情况对任何一家企业来说都至关重要,企业的债务融资状况通常是由资产负债率这一指标进行反映,当企业的资产负债率出现过高的情况时,公司的财务风险将会相应的随之变大,对公司债权人的相关保障就会相应的变小;而当企业资产负债率出现过低的情况时,企业的财务风险会相应变小,但企业权益资本的利润率就会相应变小,而且税负会上升。

表3-2长安汽车资产负债率

年度 2014 2015 2016 2017 2018

总资产(亿元) 696.9 894.1 1065 1061 934.9

总负责(亿元) 442.3 552.4 631.6 586.6 473.4

资产负债率(%) 63.47 61.78 59.30 55.28 50.63

数据来源:长安汽车2014年度-2018年度财务报表,经计算得出

图3-4资产负债率变动趋势图

在上表3-2、图3-4中可以发现2014年至2018年长安汽车的资产负债率整体呈下降趋势。长安汽车的资产负债率自2014年的63.47%到2018年的50.63%,下降了大约13个百分点,下降速度呈逐年加速态势。总体上来讲,长安汽车的资产负债率是偏高的,长安汽车的资产负债率在50.63%-63.47%之间,对于一家资本结构状况良好的企业,资产负债率会保持在40%-50%之间。长安汽车的总负债在总资本中的所占比例相对存在偏高的情况。

(2)负债结构分析

企业负债的有非流动和流动两种负债,企业负债的结构是指企业的非流动和流动负债两者与总资产以及总负债的对应比例关系,企业流动的负债其优势在于对企业而言资本成本低,但流动负债对企业来说还债压力大,加大了企业的相关财务风险。非流动负债对企业来说资本成本高,但企业的短期内还债压力比较小,理论上非流动负债终究会转变为企业的流动负债,这需要企业合理的分配非流动负债的还债时间以减缓企业的还债压力。要全面的分析长安汽车的资本结构状况,首先需要从流动负债与总负债的比例关系,非流动负债与总负债的比例关系这几个指标数值来分析负债结构,之后再根据近几年的企业资产负债表来分析长安汽车的非流动负债及流动负债结构。

表3-3长安汽车负债结构

2014 2015 2016 2017 2018

负债总额(亿元) 442.3 552.4 631.6 586.6 473.4

流动负债(亿元) 393.2 502.8 599.9 546.0 399.1

非流动负债(亿元) 49.09 49.62 31.63 40.59 74.21

流动负债比率(%) 88.90 91.02 94.99 93.08 91.18

非流动负债比率(%) 11.10 8.98 5.01 6.92 8.82

数据来源:长安汽车2014年度-2018年度财务报表,经计算得出

图3-5 长安汽车流动负债率与非流动负债率趋势图

图3-6 长安汽车流动负债和非流动负债与总资产的比率趋势图

企业的非流动类负债因为偿还的时间较长,所以可调节的程度会比较大,因此改变企业的资本结构能通过对企业的流动负债下手,以起到资本结构优化作用。对上市公司来说,他的流动负债与总负责比应为50%。这样偿债压力相对来说较小具有增加企业价值创造力的效果。观察上表3-3图3-5、3-6可以看出,除了2014年流动负债比率少于90%,其余年都多余90%,长安汽车的企业总负责比例中全都是流动负债占主导地位。自2014年到2016年长安汽车的流动负债与总资产的比例有缓慢提升,但从2017年到2018年开始出现下降趋势。长安汽车对于短期资金依靠程度较高,存在一定的偿债风险。

表3-4长安汽车流动负债情况表

2014 2015 2016 2017 2018

短期借款(亿元) 0.9 0.5 1.750 1.850 1.900

应付票据及应付账款(亿元) 261.5 336.4 408.3 399.1 287.2

预付账款(亿元) 58.03 73.27 68.54 38.78 15.56

应付职工薪酬(亿元) 10.22 15.00 18.40 16.41 13.63

应交税费(亿元) 0.360 3.567 5.557 3.943 6.693

其他应付款合计(亿元) 20.81 18.36 15.23 25.99 30.80

预计流动负债(亿元) 12.21 16.42 20.10 24.24 32.45

一年内到期的非流动负债(亿元) -- -- 19.92 0.132 0.066

其他流动负债(亿元) 29.22 39.31 42.12 35.62 43.25

流动负债合计(亿元) 393.2 502.8 599.9 546.0 399.1

数据来源:长安汽车2014年度-2018年度财务报表,经计算得出

图3-7 长安汽车应付票据及应付账款在流动负债的比率变动图

由表3-4图3-7可知长安汽车的流动负债其主要是由应付票据及应付账款组成的。长安汽车在2014年到2018年的应付票据及应付账款占流动负债的比率始终大于60%,占主导地位。在2014年到2017年间呈现上升趋势,在2018出现了些许下降。长安汽车的应付票据及应付账款主要为对下游销售商的返点。汽车品牌间的竞争愈发强烈,采用厂家返点的方式刺激销售,以达到增加新车销售量的目的。

2.股权融资状况分析

长安汽车于1996年上市,其股份有非流通股和流通股两种构成,是由法人股、国家股、社会公众股这几种组成的。本篇文章中对企业的股本结构相关分析是使用的第一大股东持有比例、前五大股东持股比例及流通股与总股本的相关比例这三个数值以分析长安汽车的企业股本结构。

图3-8 长安汽车股本结构图

长安汽车的第一大股东为中国兵器装备集团有限公司,属于国有的法人股,由上图3-8可发现,长安汽车的第一大股东持股比例为21.56%,多年来尚未发生变动,为企业控股股东。自2015年,长安汽车的流通股占总股本比例呈上升状态,存在部分限售的股票自2015年发售,截至2018年已经上市开始流通的A股为99.99%。前五大股东持股比例在2014年度到2017年度呈上升趋势,由43.32%上升到50.15%,在2018年度出现下滑,为50.12%,前五大股东的持股比例高于50%,股权集中度较高,对企业的控制程度较高。

(1)股东权益收益率

表3-5长安汽车股东权益收益率数据表

年份 净利润(亿元) 净资产(亿元) 股东权益收益率(%)

2014 75.18 254.6 29.53

2015 99.23 341.7 29.04

2016 102.8 433.4 23.72

2017 72.08 474.4 15.19

2018 7.234 461.5 1.57

数据来源:长安汽车2014年度-2018年度财务报表,经计算得出

图3-9 股东权益收益率趋势图

由表3-5和图3-9可以发现,长安汽车的股东权益收益率在2014年度到2018年度呈现出逐年递减的态势,由2014年度的29.53%下滑到了2018年度的1.57%。股东权益收益率可以反映出企业的股东权益收益能力,可以用来衡量企业自有资本的使用效率。其数值越大,股东投资的相关收益越大;数值越小,股东投资的相关收益越小。长安汽车的股东权益收益率不断下滑,表明长安汽车自有资本的收益能力越来越差。

(2)债务权益比率

表3-6长安汽车债务权益比率

年份 股东权益总额(亿元) 负债总额(亿元) 债务权益比率

2014 254.6 442.3 1.73

2015 341.7 552.4 1.62

2016 433.5 631.6 1.46

2017 474.6 586.6 1.24

2018 461.5 473.4 1.03

数据来源:长安汽车2014年度-2018年度财务报表,经计算得出

图3-10 债务权益比率趋势图

由表3-6和图3-10可以发现,长安汽车的债务权益比率自2014年度到2018年度呈逐年下降的态势,由2014年度的1.73下降到了2018年度的1.03。长安汽车对于负债资本的保障水平逐年提高。财务结构水平较强,对于非流动负债的偿还能力越来越高。虽然偿债能力不断提高,但是与此同时财务杠杆正效应的发挥正在下降。

3.财务杠杆效应分析

财务杠杆是衡量企业财务风险最常用的指标之一,企业财务杠杆系数的多少由有息负债的数量决定,企业负债过多时,财务杠杆数值很随着变大。企业要想资本结构到达最优,需要合理控制企业的有息负债比例。

表3-7 长安汽车财务杠杆系数数据分析

2014 2015 2016 2017 2018

净利润(亿元) 75.18 99.23 102.8 72.08 7.234

所得税费用(亿元) 0.209 0.893 0.732 -0.276 -0.651

利息费用(亿元) 0.735 0.735 0.735 ---- ----

息税前利润(亿元) 76.124 100.858 104.267 71.804 6.583

财务杠杆系数 1.010 1.007 1.007 1 1

数据来源:长安汽车公司2014-2018年度财务报表,经推算得出

图3-11 长安汽车财务杠杆系数趋势图

从图3-11、表3-7可以发现,长安汽车的财务杠杆系数呈下降趋势,由1.01下降更加趋近于1,财务杠杆系数越大于1,表明企业固定的财务费用高,风险越大,财务杠杆系数越趋近于1,表明企业固定的财务费用低,风险越小,现阶段长安汽车的利息费用过少,几乎不存在财务风险,但也说明长安汽车通过负债来融资的比例过低,反映出长安汽车的资金使用情况不是很好,合理的负债融资可以提升企业的净资产收益率,产生税盾效应,增加企业价值。长安汽车的财务杠杆未能充分发挥出高额收益和利息抵税的效应。

(三)同行业资本结构对比分析

本文在对长安汽车自身的资本结构进行了认识后,选择了一汽轿车、上汽集团、福田汽车、金杯汽车这四家同行业上市公司分别从企业的负债结构、债务比例、股权结构、财务杠杆系数等方面来对长安汽车的资本结构相关数值和其他同行业平均数值进行分析比较。

1.债务融资状况对比分析

(1)资产负债率

表3-8长安汽车资产负债率与同行业企业对比分析 单位:%

年份 一汽轿车 上汽集团 福田汽车 金杯汽车 长安汽车

2014 58.41 55.41 74.17 92.89 63.47

2015 51.52 58.88 69.49 92.99 61.78

2016 59.72 60.17 64.63 94.13 59.30

2017 56.88 62.39 56.14 85.41 55.28

2018 56.34 63.63 55.19 85.50 50.63

数据来源:长安汽车公司2014-2018年度财务报表,经推算得出

图3-12 长安汽车资产负债率与同行业企业对比分析图

表3-9长安汽车债务权益比例与同行业企业对比分析

年度 一汽轿车 上汽集团 福田汽车 金杯汽车 长安汽车

2014 1.40 1.24 1.23 13.06 1.73

2015 1.06 1.43 1.28 13.26 1.62

2016 1.48 1.51 1.83 16.04 1.46

2017 1.32 1.65 2.28 5.85 1.24

2018 1.29 1.75 2.87 5.89 1.03

数据来源:长安汽车公司2014-2018年度财务报表,经推算得出

图3-13 长安汽车债务权益比例与同行业企业对比分析图

从上表3-8和图3-12可以发现长安汽车的企业资产负债率在2014年度到2018年度均低于同行业企业水平。从上表3-9图3-13中可以发现长安汽车的企业债务权益比例一直在做调整,一直在下降,该数值在2016年度到2018年度均低于同行业企业水平。

上述对比结果可以看出,长安汽车拥有资产负债率相对偏低的问题。依据权衡理论来说,长安汽车的财务杠杆运用不足,经营过于保守,会导致出现盈利较少的情况。影响了企业的快速成长,长期下去,会导致企业的发展战略出现偏差,导致企业发展迟缓,发展速度落后于同行业其他企业。

(2)股东权益收益率

表3-10长安汽车股东权益收益率与同行业企业对比分析 单位:%

年度 一汽轿车 上汽集团 福田汽车 金杯汽车 长安汽车

2014 1.46 20.68 2.95 -1.60 29.53

2015 0.69 19.00 1.90 28.02 29.04

2016 -13.07 18.68 2.69 0.11 23.72

2017 3.069 17.32 0.15 41.40 15.19

2018 3.39 17.00 -23.91 33.86 1.57

数据来源:长安汽车公司2014-2018年度财务报表,经推算得出

图3—14 长安汽车股东权益收益率与同行业企业对比分析图

根据上表3-10图3-14可以发现长安汽车在2014年度到2017年度的股东权益收益率均高于同行业优秀企业水平,但从2018年开始,长安汽车的股东权益收益率变为低于同行业优秀企业水平。长安汽车的股东权益收益的能力目前不如同行业优秀企业水平,自有资本的运用效率较低,自有资本获取收益的能力较差。

(3)负债结构

表3-11长安汽车流动负债与总负债的比值与同行业企业对比分析 单位:%

年度 一汽轿车 上汽集团 福田汽车 金杯汽车 长安汽车

2014 95.35 88.17 87.96 97.41 80.66

2015 94.63 87.98 90.02 89.55 86.47

2016 95.09 83.02 85.98 84.28 88.04

2017 95.08 81.95 88.98 70.93 91.57

2018 92.55 87.20 87.34 65.67 87.91

数据来源:长安汽车公司2014-2018年度财务报表,经推算得出

图3-15 长安汽车流动负债与总负债的比值与同行业企业对比分析图

表3-12长安汽车非流动负债与总负债的比值与同行业企业对比分析 单位:%

年度 一汽轿车 上汽集团 福田汽车 金杯汽车 长安汽车

2014 4.65 11.83 12.04 2.60 19.34

2015 5.37 12.02 9.98 10.45 13.53

2016 4.97 16.98 14.02 15.73 11.96

2017 4.93 18.05 11.02 29.07 8.43

2018 7.45 12.80 12.66 34.33 12.09

数据来源:长安汽车公司2014-2018年度财务报表,经推算得出

图3-16 长安汽车非流动负债与总负债的比值与同行业企业对比分析图

从上表3-11、3-12图3-15、3-16中可以发现长安汽车的流动负债与总负债的比例在2014年到2015年低于行业总体水平,在2016年到2018年反超行业平均水平。长安汽车的非流动负债与总负债的比例关系和流动负债与总负债的比例关系高低差别呈反向关系。

表3-13长安汽车流动负债与总资产的比值与同行业企业对比分析 单位:%

年度 一汽轿车 上汽集团 福田汽车 金杯汽车 长安汽车

2014 53.68 49.51 49.01 88.17 51.89

2015 48.78 49.82 48.35 82.65 54.49

2016 49.14 47.44 51.36 78.13 53.86

2017 51.95 47.71 59.70 68.32 54.07

2018 48.02 53.84 63.02 56.00 47.88

数据来源:长安汽车公司2014-2018年度财务报表,经推算得出

图3-17 长安汽车流动负债与总资产的比值与同行业企业均值对比分析图

表3-14长安汽车非流动负债与总资产的比值与同行业企业对比分析 单位:%

年度 一汽轿车 上汽集团 福田汽车 金杯汽车 长安汽车

2014 2.62 6.64 6.71 2.35 12.44

2015 2.77 6.81 5.36 9.65 8.53

2016 2.54 9.70 8.38 14.59 7.31

2017 2.70 10.51 7.39 28.00 4.98

2018 3.86 7.90 9.13 29.27 6.58

数据来源:长安汽车公司2014-2018年度财务报表,经推算得出

图3-18 长安汽车非流动负债与总资产的比值与同行业企业均值对比分析图

从上表3-13、3-14图3-17、3-18中可以发现长安汽车流动负债与总资产的比例关系在2014年到2018年间均低于同行业优秀企业水平。长安汽车的非流动负债与总资产的比例关系在2014年度和2015年度高于同行业优秀企业水平,但在2016年开始到2018年开始低于同行业优秀企业水平。长安汽车存在流动负债相对过多,非流动负债相对过少的情况。

2.股权结构对比分析

下表3-15中的企业股权集中度使用了第一大股东的持股比例进行度量,下面的股权制衡度是使用了第二到第五股东持股比率的和除以第一大股东持股比率度量。企业的股权是否集中的评判指标是当股权集中度大于50%时,为企业股权高度集中;当股权集中度大于20%并且小于50%时,是企业股权相对较为集中;当企业的股权集中度小于20%的时候,企业股权相对较为分散。

表3-15长安汽车2018年度股权结构数值与同行业企业对比分析 单位:%

企业名称 一汽轿车 上汽集团 福田汽车 金杯汽车 均值 长安汽车

股权集中度 53.03 71.24 27.07 24.38 43.93 21.56

前五大股东持股比例 59.13 81.56 38.08 46.13 56.23 50.12

股权制衡度 0.11 0.14 0.41 0.89 0.28 1.32

数据来源:长安汽车公司2014-2018年度财务报表,经推算得出

图3-19 长安汽车2018年度股权结构数值与同行业企业对比分析图

从上图3-19中可以看出,四家公司中一汽轿车和上汽集团的第一大股东的持股比例大于50%,为股权高度集中。福特汽车和金杯汽车两家的第一大股东的持股比例多于20%但少于50%,为企业的股权相对较为集中。长安汽车的第一大股东的持股比例为21.56%,是股权相对较为集中。从企业的股权制衡方看来,对比使用的同行业企业的股权制衡度皆小于1,平均数值为0.28,长安汽车的股权制衡度数值为1.32,多于其他同行业企业,由此观之,长安汽车的股权制衡度较好。但长安汽车的前两大股东中国长安汽车集团有限公司与中国兵器装备集团有限公司二者为子母公司关系,二者持股的比例多达40.88%,所以长安汽车的股权制衡问题还需深度讨论研究。

3.财务杠杆系数对比分析

判断企业财务风险时,最常用的就是财务杠杆系数这一数值。财务杠杆受有息负债影响,当企业有息负债过多时,财务杠杆随之变大,合理的控制有息负债比例,企业才可以到达资本结构的最优状况。

表3-16 同行业财务杠杆系数数据表

年份 一汽轿车 上汽集团 福田汽车 金杯汽车 长安汽车

2014 1.045 1.004 1 1.071 1.010

2015 1.027 1.005 1.099 1.147 1.007

2016 1 1.008 1.075 1.650 1.007

2017 1 1.011 2.197 1.210 1

2018 1 1.018 0.978 1.270 1

数据来源:企业2014-2018年度财务报表,经计算得出

图3-20 长安汽车同行业财务杠杆系数均值对比图

由上表3-16、图3-20中可以看出长安汽车的财务杠杆系数2014年度至2018年度均低于行业整体水平,说明长安汽车的资金使用情况不如同行业的其他优秀企业,借债融资水平低于同行业整体水平。财务杠杆的正效应发挥不如同行业企业的整体水平。

四、长安汽车资本结构存在问题及原因

(一)长安汽车资本结构存在的问题

从上面对长安汽车的经营的状况分析和它的资本结构在2014年到2018年的纵向对比,以及与另外四家同行业公司在2014年到2018年的横向对比,我们能看出长安汽车的资本结构有这几点问题。

1.资产负债率较同行业企业相比过低

汽车制造行业的资产负债率存在普遍偏高的情况。2018年同行业汽车制造企业的均值为65.17%,长安汽车的资产负债率为50.63%,对比来看明显存在偏低的情况,所以长安汽车存在企业资产负债率过低的问题。长安汽车的举债经营能力存在不足的情况。资金利润率在一定的情况时,利润率高于举债利息,可以使举债经营拥有更高的收益。企业合理的负债能出现税盾效应,以提升企业价值,长安汽车这样偏向保守的决策可能会使企业丢掉规模扩大的机会,也有使企业利润降低的风险。并且使财务杠杆系数降低,让财务杠杆发挥的作用减小。

2.负债结构不合理,财务风险较高

企业通常情况下流动负债与总负债的比例在50%左右比较合理,但是汽车制造行业的流动负债与总负债的比例普遍存在偏高的现象,2018年度长安汽车的流动负债与总负债的比例为87.91%,和另外四家汽车制造企业的均值83.19%对比来看明显较高,所以长安汽车的流动负债与总负债的比率存在过高的情况。短期负债过于高会给企业带来较高财务风险,可能使企业存在信用风险和经营风险,不利于公司的持续经营。长期负债过低是汽车制造行业的普遍问题,虽然长期负债的使用成本高,但可以减少企业短期的还债压力,让企业可以使资本投入进长期投资项目之中,例像固定资产。长期负债有风险低、成本高的属性,比较适于未来发展的战略投资。现阶段负债结构来看,长安汽车应该减少短期负债,增多长期负债,进而减小财务风险,这样有利于未来的健康发展。

3.企业股权集中度过高

依据国外学者研究发现,在发达国家上市的公司其股权相对较为分散,上市公司的前三个股东的持股比率通常在20%-40%。汽车制造行业的各企业均已有大部分的股票于市面上,很有助于股权的分散。长安汽车第一大股东的持股占比为21.56,前三个股东的持股比率为45.76存在股权过于集中的情况,出现了一股独大的情况,导致中小股东位于弱势地位,不利于对大股东的约束,会使中小股东存在“用脚投票”情况,不是符合证券法对于上市企业的独立性要求,不利于企业治理结构相关的优化。

4.没有充分发挥财务杠杆效应

企业的利息支出影响着企业财务杠杆系数的大小,财务杠杆系数的多少反映出财务风险的大小,当息税前利润大于债务利息时财务杠杆可以发挥出正效应,说明此时资金状况充足,经济状况良好;反之当息税前利润小于债务利息时财务杠杆会发挥出负效应,说明此时资金状况不乐观,经济状况存在问题。合理的财务杠杆可以出现高额收益效应以及利息抵税效应等正效应。高额收益效应产生的原理是权益资本和债务资本都会得到一定的投资利润,尽管债权人对于企业所有的资产来说拥有求偿优先权,却只可得到固定本金和本金所带来的利息收人,其产生的其他高额利润都归于权益资本,会提高权益资本的利润率。利息抵税效应产生的原理是负债可以为企业减少税金的支出,税前利润要减去负债利息,可以使企业降低所得税的金额,进而使得企业综合资本成本降低。

长安汽车的财务杠杆系数几乎为1,且呈逐年下降趋势,说明长安汽车债务利用不合理,没有进行合理的避税。该公司的利息支出几乎为0,不利于企业战略实施与企业规模发展。长安汽车通过负债来融资的比例过低,资金使用情况不是很好,没有产生税盾效应,没能通过财务杠杆的作用提升企业价值。财务杠杆所产生的正效应不明显,没有充分发挥出财务杠杆的高额收益效应以及利息抵税效应。

(二)长安汽车资本结构问题的成因

1.过于保守的经营管理方式

长安汽车的经营管理方式过于保守,负债比例过低,资产负债率同行业相比较低。长安汽车的非流动负债几乎为零,财务风险较小,通过负债进行融资的比例较低,对于企业资金的使用情况非常不乐观。长安汽车选择偏向保守的经营管理方式会让企业没有与时俱进,有可能会令企业失去规模扩大的机会,和存在企业利润降低的风险。

2.企业股权的结构

表4-1 长安汽车前十大股东的持股状况

股东名称 持股比

中国兵器装备集团有限公司 21.56%

中国长安汽车集团有限公司 19.32%

中国证券金融股份有限公司 4.88%

中汇富通投资有限公司 3.21%

中央汇金资产管理有限责任公司 1.15%

DRAGON BILLION SELECT MASTER FUND 0.85%

全国社保基金一零七组合 0.76%

GIC PRIVATE LIMITED 0.73%

香港中央结算有限公司 0.63%

全国社保基金一一六组合 0.45%

数据来源:企业2014-2018年度财务报表,经计算得出

从表4-1中可以看出长安汽车的第一股东是中国兵器装备集团有限公司,他的持股比例达到了21.56%,股权的集中程度相对较高。持股的比例看来,企业的的高级管理者在一定程度上可以制衡企业的第一大股东,同时因为管理层和第一大股东的持股的比例太高,让企业的经营太保守,这属于国企的通病,国有股份担心股权因为股权融资而稀释,企业管理层的大量持股也担心负债所带来的财务风险引起破产的可能,所以不太希望增加负债的比例导致财务风险提高,这些使得长安汽车没能恰当的利用到融资优势增加企业股权相关收益。

3.企业的股权激励

管理层人员的企业股份持有,让管理层可以和股东利益方向相同,减少了相关的在职消费和侵占股东的利益行为。这样减少了企业两权分离所带来的代理费用,却使得企业管理者更偏向于保守。

管理者惧怕企业破产,追求安全的运营,不偏向通过负债来提升企业业绩,不喜欢经营风险,不希望依靠负债扩大企业规模,提升经营效益。

4.企业的运营能力

企业运营能力是企业对存货和应收账款等相关流动性资产综合的管理能力,长安汽车2018年度总资产周转率为0.66,存货的周转天数为30.49天,企业的总资产周转率较低和存货的周转天数较长会导致企业资金被占用风险加大,如出现了销售下降,企业存货的变现时间延长,可能就会引发财务风险。长安汽车这样保守型的国有企业看来,他的管理者是属于趋避风险的,不会考提高企业负债来加大投入,因此降低了公司运营的效率,企业运营效率较低会对银行贷款造成负面的影响,导致融资受阻,属于企业负债率较低。

5.企业的偿债能力

长安汽车的速动比率和流动速比都在合理的数值区间内,但长安汽车的长期负债比率相比短期负债比率小很多,企业的负债结构非常不合理。长安汽车的流动速比虽正常,但存货周转天数较多,这样非常有可能存货变现出现困难,致使变现价值较低,企业短期偿债能力较弱,其短期偿债能力较差导致管理者要避免公司财务风险进而采用低负债资本结构。

五、长安汽车资本结构优化对策

根据上文对长安汽车的资本结构相关问题成因研究,使我们可以知道资本结构优化的方向,下文将如图5-1所示对上述问题给出优化建议,多维度的给到优化对策。

图5-1资本结构优化对策思路表

(一)改善企业股权控制状况

企业的治理对于企业资本结构的选择发挥着重大影响。提供资金的债权人以及股东,有着不同程度的企业控制权,经营者有着企业经营的权力。在对企业的治理中,因为企业的债权人、股东以及经营者有着不同的偏好,会致使企业资本结构发生变化。因此依靠优化股权控制,可以改善其资本结构。

1.优化企业股权结构

(1)减少企业国有股的持有比例

企业应适当减少国有股的持有比例,这样能获得两个方面好处,一个方面为国有股减持能降低企业国有股占总股本的比例,从而可以为其他新进股东的引进创造出条件,另一个方面为国有股减持并引进新股东能让股权的结构更加多元化。国有股减持还有利于企业完善法人的治理结构以及建设对于职业经理人监督和激励的机制。长安汽车的国有股占比相当高,为40.88%,过有股占比为30%左右为最佳,应当降低国有股的占比,可以依靠国有股减持以达到优化资本结构的目的。

(2)引进机构投资者

增加机构投资者的数量,以提高机构投资者们的持股比例,让其的持股比例能和国有股产生制衡效果,他们的加入对于企业优化治理可以起到完善企业治理相关内部监管机制,解决内部人员控制;震慑企业的经营者,制约其为自身谋利;利用机构投资者自身人才,进而起到对企业绩效的积极促进作用等效果。

(二)改进企业财务情况

下文将从改善内部控制以及财务风险来优化财务状况,以达到优化企业资本结构的目的。

1.应付票据及应付账款的控制

长安汽车2018年度的应付票据及应付账款为287.2亿,数额巨大,应付账款属于无息的负债,一般来说付款时间越晚对企业越有益,但是如果宏观的经济状况出现下滑,过量严控应付账款会致使供应商出现资金周转问题,以至于破产,影响到供货渠道,长安汽车应依据宏观经济环境和市场竞争地位制定合理的应付账款管理机制,以达到合理延期付款的目标。

2.存货的控制

长安汽车的存货为49.17亿,应提高存货变现的能量,可以采取使用ABC分类管理模式,来增加短期偿债能力。因为存货管理涉及生产、采购、销售等等一系列的经营生产环节。使用优化管理至关重要。需要加强对于采购这一环节的相关控制,要建立改善存货的相关管理制度,并且定期盘点、检查进行管理,如有损坏等情况发生,应当计提存货减值准备,保证存货真实性。

(三)优化负债结构,降低财务风险

在企业中负债结构对于资本结构影响巨大,一个正确的资本结构能提高企业的价值,负债结构优化去企业来说至关重要。企业的负债结构不只有短期负债和长期负债之间的比率关系,也要注意企业负债的质量水平,所以更好的管理能力对于企业的财务人员和管理层来说很重要。下文将从三个方面对企业负债的结构进行优化,以做的企业的资本结构优化。

1.改善负债结构,加强管理

企业的负债结构对企业价值有影响,关系着管理层、债权人、股东的利益,管理层需要重视负债的结构,公司负债结构要适应企业发展的战略,长期负债和短期负债比率要根据企业现金需求而定,需要兼顾企业资本成本的最低性原则,保持竞争优势,使企业有充足资金保障其发展

完善负债结构的相关优化机制,依靠优序融资理论和权衡理论进行负债结构优化。综合的分析内外部的各种影响因素以判断短期负债长期负债的比例,外部因素为行业因素、金融因素、成本因素、经济因素。内部因素为公司诚信状态、公司规模大小、利润稳定性和成长状况、管理层风险偏好。多维度的思考内外部因素影响,让其负债结构可以完全适应内外部环境可能发生的变化。

企业财务人员水平影响着资本结构状况,财务人员的高管理能力在优化资本结构上必不可少。需要加强财务管理的人员相关思想教育,提升职业道德涵养,普及法律法规。要加强业务方面的培训学习,提升其业务水平,以达到满足企业发展的目的,或者采用社会招聘以得到财务管理方面优秀人才,以达到企业财务管理相关水平提升的目的。

2.提高资产负债率

长安汽车的资产负债率为50.63%,四家企业的均值为65.17%,而且汽车整车制造行业的资产负债率普遍存在偏高的状况,所以长安汽车的资产负债率存在偏低的状况。长安汽车的负债较少。企业合理的负债可以起到税盾效应,能够提升企业自身的价值,长安汽车的决策这样偏向保守存在会让企业丢掉规模发展机会的可能性,会导致企业自身利润降低。影响财务杠杆的系数,限制财务杠杆的正效应,让财务杠杆作用不能充分的发挥出来。所以长安汽车应当提高自身的资产负债率到行业优秀企业的整体水平。

3.提高企业非流动负债在总负责内的占比

长安汽车的负债比例大多数为流动负债,这种负债结构无法满足企业的长远发展,如果企业所生产的商品失去竞争力,形成存货积压的态势,会让企业承受巨大财务风险。选择流动的负债需要从资金成本和配比性两个方面来考虑,要依据资本成本最小原则选择流动的负债,使用年利率最低的。依据资金需求时间选择匹配债务期限,让流动的负债期限安全合理,负债风险在企业可承受范围内。选择非流动的负债也要从两方面思考,要先确定非流动的负债规模,依据企业流动资金需求量和固定资产评定非流动的负债的规模多少,再为选择负债方式,要使用资本成本最低原则判断出最佳的负债方式。

长安汽车的非流动负债较少,这种情况不利于扩大再生产和财务安全,企业需要依据战略发展规划,正确安全的使用长期负债,防止由于过多流动负债给企业带来的财务风险。长安汽车的流动负债在总负债中的占比为87.91%,非流动负债在总负债之中的占比仅为12.09%,一家优秀的企业非流动负债在总负债中的占比应为50%,所以长安汽车需要提升自身非流动负债在总负债中的占比,达到50%左右为佳,进而发挥出财务杠杆的作用,提高资金使用效率。

(四)完善财务杠杆的效应

1.加强财务杠杆的正效应

长安汽车的财务杠杆系数趋近于1,几乎没有非流动负债,目前用于支付利息的费用过低,几乎没有任何的财务风险,长安汽车通过负债来融资的比例过低,资金使用不合理,并没有发挥出财务杠杆的作用。合理恰当的利用财务杠杆能为企业权益资本提供额外的收益,使净资产收益率提升,还可产生税盾效应,增加企业价值。应当适当的增加非流动负债,以达到加强财务杠杆系数的目的,更充分的发挥出财务杠杆正效应中的高额收益效应和利息抵税效应。

2.财务杠杆带来的财务风险的控制

长安汽车可以建立财务风险管理委员会,设立财务风险指标以达到财务风险预警的效果。可以依靠债务权益比率、财务杠杆系数、总资产负债率来评价财务风险的状态。企业可以设置财务风险控制的相关预案,财务风险来临时,启动预案,以控制财务风险,使其对企业的危害降低,防止财务困境的出现。避免因为财务杠杆负效应中的财务危机效应以及利益冲突效应的产生所出现的不利影响。

六、结论与展望

全文以优序融资理论、委托代理理论、权衡理论等相关资本结构理论为基础,把资本结构当作出发点,对长安汽车2014年度到2018年度的财务报表和一汽轿车、上汽集团、金杯汽车、福田汽车四家公司的相关财务报表进行分析,发现长安汽车具有股权高度集中、负债结构不合理、资产负债率低、财务杠杆效应发挥不明显等问题,从企业的实际角度出发给出了相应对策。相应对策如下所示:

1.改善企业股权结构。对企业股权结构进行优化,国有股减持,来减少企业股权集中度;加入新的机构投资者,减少企业内部人员控制的状况,并借助机构投资者技术优势和人员力量协助企业进行相关治理;设置激励的机制,对于企业高层管理人员进行约束限制,降低代理成本;完善监督机制,限制约束企业的股东、董事会和高级管理层。

2.改进企业的财务状况。加强对于应付账款的效果控制,企业提升在上下游企业之间的议价能力,增长应付账款数量,提升企业自身资金利用率;存货控制影响着企业利润,企业健康运行基础是存货的良好运转,可以使用ABC分类管理模式让存货周转的更加高效,以提升企业运营的效率;运营控制管理应收账款,防止大量坏账的发生,设立对应赊销办法,使其可以提高赊销的针对性。

3.负债结构优化,降低财务风险。企业资本结构受到负债结构的影响,依靠更高的负债结构管理地位,对它的长短负债比例、融资方式、规模进行确定;提升相关财务人员对于负债结构管理的水平,使财务人员可以对负债的结构拥有更高层度的认识理解;由于长安汽车流动负债太高,在考虑到存货规模合理的条件下,增加非流动负债,使企业未来发展战略和非流动负债水平相适应,以达到改善长期负债与短期负债比例的目的。

4.完善财务杠杆的效应。合理的财务杠杆能够为企业的权益资本增添额外收益,但是带来收益的同时也会带来财务风险。改善财务杠杆的使用,充分的发挥出财务杠杆的正效应,为企业创造出更多的收益,与此同时控制财务杠杆所带来的风险,减少财务杠杆的负效应对企业带来的不利影响,以达到提升企业价值的目的。